.
Операции на Денежном Рынке
Появление на денежном рынке таких банковских инструментов,
как краткосрочные долговые обязательства (MTN) и резервный аккредитив
(SLC) позволило обеспечить безопасность капитала, участвующего в банковских
операциях. В статье приводится подробное определение MTN и SLC, история их
возникновения, а также описана процедура использования данных банковских
инструментов.
Вторая часть статьи посвящена более
детальному обозрению краткосрочных долговых обязательств. Рассматриваются
следующие вопросы: условия для выпуска MTN; осуществление торговли данными
инструментами (“Funds First”, “Collateral First”); роль Федерального Резервного
банка в торговле этими ценными бумагами. На примере отдельной операции автор
показывает, каким образом использование MTN способствует увеличению банковского
капитала при минимальном риске для вкладчика.
ОПЕРАЦИИ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ И НА РЫНКЕ КАПИТАЛОВ
A.Г.Х. Штюрвольд
старший советник Федерального банка, в отставке
.
Общие сведения
.
Ниже будет описан порядок действий, влияющий на осуществление
операций на денежном рынке посредством банковских долговых обязательств MTN's, а
также долгосрочных казначейских обязательств (Treasury bonds) и краткосрочных
казначейских векселей (Treasury Bills). Знание таких возможностей является
необходимым условием для ясного понимания характера денежного рынка и рынка
капиталов и основой для нормального проведения подобных сделок.
.
Хорошо известно, что существуют сделки за наличный расчет,
помимо внебанковских операций за наличные, в которых обычный клиент банка не
может участвовать, например, евродолларовые сделки, операции с иностранной
валютой и процентные арбитражные операции, сделки с сертификатами долговых
обязательств и т.д. Одна из причин исключения широкой банковской клиентуры
заключается, вероятно, в размере сделок и/или в обращающихся бумагах (обычно не
менее 100 миллионов долл. США), а также в сложном порядке операций.
.
Модели предлагаются брокерами, агентами по ссудам, а также,
частично, сомнительными компаниями, которые предоставляют даже мелким инвесторам
возможность участия в операциях на денежном рынке. По существу, это следует
считать вполне положительным, но при этом довольно сомнительным с точки зрения
риска, поскольку инвестору обычно приходится доверять свои деньги неизвестной
компании (не банку). Вследствие этого, у инвестора остается только ограниченное
право распоряжения своими деньгами, а также только частичное право на
предложенное обеспечение (как правило, через доверительных собственников), и
зависимость от благонадежности соответствующего партнера.
.
Ежедневно на денежном рынке во всем мире осуществляются сотни
операций между крупными инвесторами и банками, в то же время печать сообщает
только о сомнительных махинациях отдельных лиц. (См. также “Криминальный отчет”
Международной торговой палаты, Париж). Неразборчивые операции не соответствуют
концепциям бизнеса надежно работающих инвестиционных компаний.
.
Целью соответствующего инвестора, хотя бы и через хорошего
консультанта, является участие в этих операциях в банке при наличии гарантии их
со стороны данного банка (или какого-либо третьего банка). Обычно необходимый
для инвестирования капитал инвестора даже не покидает его счета, если он
находится на счету инвестора, открытом в одном из крупных западноевропейских
банков. Он просто не может быть переведен в течение года, и, следовательно,
заблокирован. Это проверяется по экрану. Сами по себе операции на денежном рынке
являются абсолютно нормальными и осуществляются крупными компаниями. Прямое
участие в гарантируемых банком покупке и продаже банковских долговых
обязательств MTN или других банковских векселей, дающее право на получение
прибыли, является привилегией небольшого числа инвесторов, понимающих характер
операций на денежном рынке и на рынке капиталов и соблюдающих условия ФРС (FED).
.
Какие ценные бумаги денежного рынка дают абсолютную
гарантию?
Проводится различие между краткосрочными ценными бумагами,
SLC (резервный аккредитив) со сроком действия год и один день и среднесрочные
MTN (среднесрочные векселя) со сроком действия десять лет и один день. Первые из
них (SLC), называются также облигациями с нулевым купоном, и, следовательно, не
подразумевают каких-либо процентов. Они продаются с дисконтом. Бумаги MTN`s
предусматривают 7.5% в год. Оба типа банковских инструментов обычно выпускаются
только, начиная с величины порядка 50 миллионов долл. США, тем не менее, на
рынке есть бумаги с величиной порядка 10 миллионов долл. США. Эти минимальные
величины установлены ФРС (FED). Такие операции осуществляются в соответствии с
правилами ICC (МТП) 500 (Международная торговая палата, Париж).
.
Как появились эти банковские инструменты (SLC и MTN)?
Оба банковских инструмента берут свое начало в США, где
правовое регулирование запрещает банкам предоставлять банковские гарантии. С
появлением бумаги SLC был создан инструмент, по существу соответствующий
банковской гарантии и дающий банку возможность выпуска специального средства
ликвидности.
Оба инструмента (SLC и MTN) выпускаются для обращения на
денежном рынке исключительно специально выбранными крупными банками. Ценные
бумаги SLC выпускаются в обращение в виде облигаций с нулевым купоном и сравнимы
с дисконтированными банковскими обязательствами.
.
Они были разработаны в соответствии с рекомендациями по
документарным аккредитивам Международной торговой палаты в Париже по стандартам
ICC 500. То же самое касается бумаг MTN, по которым, однако, предусмотренные
проценты (обычно 7.5% в год) определяются в документе (отдельно). Согласуясь с
уровнем процента на соответствующем рынке, бумаги MTN также выпускаются в
обращение с дисконтом.
.
Эти ценные бумаги денежного рынка ведут свое формальное
юридическое происхождение от обычных аккредитивов (CSLC или DLC), классического
безотзывного аккредитива в международной торговле по единообразным принципам.
Эти аккредитивы для предоставления гарантии оплаты по коммерческим сделкам с
течением времени привели к появлению аккредитивов с гарантией оплаты (SLC`s).
Этот кредитный инструмент представлял собой обеспечение или гарантию выполнения
платежных обязательств и других договорных условий. Позднее бумага SLC была
доработана в инструмент создания ликвидности за рамками баланса. Банки
используют ссудный коэффициент (соотношение между основными фондами собственника
и непогашенными кредитами) для того, чтобы предоставлять в ссуду с
кратковременным уведомлением суммы, полученные посредством выпуска бумаг SLC
и/или MTN в качестве кредитов под высокий процент за рамками баланса.
Посредством окончательного оформления через один год и/или 10 лет и один месяц,
завершение откладывается на такой же последующий период баланса для банка.
.
Что означает истечение срока действия эмиссии?
Банк (как правило, группа банков) хотел бы увеличить свой
портфель ценных бумаг (частично также от имени и/или по желанию МВФ и/или МБРР,
среди прочего для целей финансирования программ содействия развитию) в ссудных
операциях и для рефинансирования этих средств. Это требует от органа контроля
над банковской деятельностью ФРС выпуска большого количества бумаг MTN. В
настоящее время эти банковские инструменты предлагаются с дисконтом небольшой
группе банков (обычно через вышеупомянутую банковскую группу), которая берет эти
бумаги с предоплатой (Funds First). Затем они перепродаются с брокерским
вознаграждением обычным институциональным оферентам. В задачу ФРС входит
контроль эмиссий с тем, чтобы адаптировать международную ликвидность в зоне
доллара США к экономическим условиям.
.
Чтобы избежать инфляционных тенденций, эти банковские
инструменты выпускаются только на условиях предоплаты “Funds First”, при которых
только свободные средства могут быть направлены в банковский оборот. Таким
образом, почти полностью исключается фактор дополнительной денежной эмиссии. Это
же применимо и к вторичному рынку.
.
Посредством продажи выпущенных ценных бумаг денежного рынка
третьим сторонам (например, страховым компаниям, пенсионным фондам и т.п.)
ограничивается потенциал кредитования банков, что в свою очередь предотвращает
появление инфляционных тенденций. Поскольку такие банковские инструменты
являются абсолютно чистыми, выпускаются только специально выбранными крупными
банками, продаются за границей, являются индоссируемыми, переводными, немедленно
реализуемыми и надежными, они представляют собой подлинные ценные бумаги с
высоким процентом и пользуются большим спросом в качестве средства для
инвестирования. Они являются такими же надежными, как и долговые обязательства
банка и не зависят от колебаний курса на фондовой бирже. Для того чтобы
иметь возможность участвовать в этом бизнесе, необходимо, прежде всего,
подтвердить наличие капитала не менее, чем 10 миллионов долл. США. В банке
(обычно в банковской группе) приобретается бумага MTN. При предполагаемой цене
продажи бумаги около 88%, покупателю придется затратить примерно 8,8 миллионов
долл. США.
.
В рамках обычных сделок (покупки и продажи ценных бумаг на
денежном рынке и рынке капиталов) эти банковские инструменты покупаются вначале
(в первый раз) на условиях предоплаты “Funds First” и после продаются дальше на
условии "обеспечение вперёд" (collateral first). Обычно перед приобретением
вышеупомянутых документов денежного рынка заключается соглашение с
покупателями этих инструментов денежного рынка о приемлемости существующей
ценной бумаги ("обеспечение вперёд")(Collateral First) после первого
приобретения (Funds First).
.
Банковский инструмент, созданный в результате совместного
действия вышеупомянутой банковской группы с помощью средств инвесторов
посредством предварительных платежей “Funds First” перепродается с прибылью на
вторичном рынке второму приобретателю (например, страховым компаниям, пенсионным
фондам и т.п.). Поскольку первое приобретение может производиться только на
условиях предоплаты (“Funds First”), эмиссия подобных бумаг не приводит к
высвобождению дополнительной ликвидности между различными государствами.
Кредитные учреждения и страховые компании могут не быть первыми приобретателями
(инициаторами) (из-за своих денежных и кредитных возможностей). Только через
вторичное приобретение (обеспечение вперед) (collateral first) может быть
создана дополнительная ликвидность.
.
Роль Федерального Резервного банка в эмиссии денег
Для того, чтобы лучше понять структуру эмиссии денег, следует
более внимательно присмотреться к функциям и роли ФРС и к стоящей за ней
системе. ФРС является созданным в частном порядке Центральным американском
банке. Его создание было одобрено Палатой представителей и Сенатом в 1913 году.
Одновременно с его созданием был принят Закон о Федеральной резервной системе.
Этот закон позволяет ФРС до настоящего времени производить эмиссию денег без
эквивалентной стоимости и давать их в ссуду, например, Американскому
правительству под проценты.
.
Согласно вступившему в силу в июне 1981 года Закону о
кредитно-денежном контроле, Федеральный Резервный банк в числе других полномочий
имеет право приобретать долговые обязательства не только своей собственной
страны, но также и задолженность других стран. Федеральный Резервный банк
покупает национальные и иностранные долговые обязательства (напр., SLC и MTN),
например, крупных европейских банков. Федеральный Резервный банк только платит
долларами США, которые были созданы из ничего, при этом продавцу задолженностей
открывается кредитная линия в Федеральном Резервном банке. Эту кредитную линию
продавец (банк) может в любое время принять на себя. Таким образом, количество
обращающихся денег увеличивается, растет также денежная масса. Вследствие этого
может подогреваться инфляция. Для сдерживания развития инфляции могут быть
предприняты определенные меры регламентации, касающиеся расходования средств в
долларовых инструментах.
.
Это решение должно приниматься Федеральным Резервным банком
и/или контролирующими этот банк комитетами и группами. Федеральный Резервный
банк через свои законные средства и существующие возможности (выпуск
инструментов в долларах США), связанные с мировой политикой и мероприятиями в
сфере валютной политики, влияет на находящуюся в обращении долларовую денежную
массу и, следовательно, на международную ликвидность.
.
Подобного рода решения являются важными для валютной политики
всех стран мира. Федеральный Резервный банк имеет дополнительную функцию
наблюдательного совета в торговле инструментами и регулярно обменивается
мнениями с ведущими центральными банками различных стран мира в отношении
тенденций мирового развития, влияющих на денежные операции, и вырабатывает с
ними совместную стратегию.
.
Кооперация ФРС при выпуске бумаг MTN
.
Перед тем, как основа проекта будет признана IWF
(Международным валютным фондом) как приемлемая для поддержки, IWF инициирует
эмиссию так называемых долговых расписок (MTN и/или банковских обязательств)
одним из крупных банков из евродолларовой зоны. Цена продажи этих бумаг
составляет в настоящее время 85% в год по отношению к их номинальной стоимости.
Срок действия этих бумаг - 10 лет; они имеют годовой купон в 7.5%. Tрейдер
банковской группы (утвержденной ФРС) обладает соответствующим поручением от ФРС
(предписанным обязательством) от ФРС по выпуску бумаг MTN и их перепродажу. Для
приобретения и последующей перепродажи этих MTN, инвестор должен работать в
тесном контакте с Tрейдером банковской группы (инвестиционный договор).
Для того, чтобы иметь возможность осуществить эту операцию, банковская группа
имеет доступ параллельно к названному выше возобновляемому поручению
относительно принятия обязательства по бумагам MTN крупным банком, входящим в
банковскую группу, и к соответствующим соглашениям о продаже, в первую очередь,
с ведущими инвестиционными банками США, которые в настоящее время приобретают
эти бумаги примерно за 90% - 95% от их номинальной стоимости. Полученная прибыль
от продажи делится согласно условиям ФРС между инвестором и банковской группой,
при этом около двух третей прибыли идет инвестору. Оставшаяся треть требуется
ФРС для финансирования гуманитарных проектов, упомянутых выше. В дополнение к
этому полагается оплатить обычные издержки по банковским операциям.
.
Возможности рефинансирования банков на примере бумаги
MTN
Бумага MTN может служить банкам просто как источник дохода,
так как они получают средства от инвесторов и при этом не должны обеспечивать
выпуск ссуды (что показано в балансах). Коммерческая сделка или приказ на
открытие не всегда должны являться основанием для MTN. Эта бумага может также
открываться независимо от этих условий, по собственному праву банка. В
связи с этим бумага MTN представляет для банков интересную возможность для
привлечения ресурсов.
Представленные ниже последовательности операций относятся,
главным образом, к крупным банкам (Рейтинг“AA” и выше). С течением времени
получили дальнейшее развитие функции бумаг SLC и MTN, помимо обеспечения
гарантии коммерческих сделок, а также с увеличением средств обеспечения
ликвидности за рамками баланса крупных банков. В отчетах о деятельности крупных
банков не стоит искать точные цифры, касающиеся прибыли, полученной от бумаг MTN
и/или банковских долговых обязательств.
.
Они обычно попадают в статью баланса “условные обязательства
”. Индоссаменты, гарантии и аккредитивы или совсем не указываются либо
указываются только в резюме баланса. Краткое резюме операций за рамками баланса
выполняет, таким образом, роль прикрытия деятельности, в результате которой
получается значительная часть прибыли.
Для понимания основных условий выпуска этих бумаг следует
поинтересоваться функцией самого банка. В зависимости от национальной
принадлежности отдельных банков и различных особенностей законодательства
соответствующих стран (напр.,. KWG), а также от дополнительных требований к
соотношению капитала и активов, этот коэффициент, который банк активно применяет
в операциях, может быть до двадцати раз больше минимальной величины,
определяемой предельным уровнем капитала.
.
Действительное условное обязательство для банка проистекает
из разницы между покупной ценой и номинальной стоимостью бумаги MTN. С учетом
возможностей, касающихся увеличения коэффициента активности банка, связанного с
его вновь приобретенным собственным капиталом, определяется кратное суммы
покупной цены как новой кредитной линии против обычного обеспечения для
конечного потребителя.
Таким образом, из 8,8 миллионов долл. США, которые были
оценены и использованы в качестве собственных основных средств, с использованием
мультипликатора (кредитование) может быть создано от 8 до 10 новых возможностей
предоставления кредитов. С помощью этого средства ликвидности банк, в случае
предоставления денег потребителю в качестве кредита, может получить процентный
доход. Через 10 лет и один день бумага MTN, помещенная по цене номинальной
стоимости 10 миллионов долл. США покупателя в то время, подлежат оплате. То, что
остается банку, за вычетом необходимого рефинансирования и дополнительных
расходов, составляет существенный излишек. Таким образом, затраты на MTN
прибыльны для банка.
.
Отдельная операция представляет собой следующее:
Эти сделки обычно совершаются в одном из банков (входящем в
вышеупомянутую банковскую группу). Инвестиционный договор заключается с
Трейдером банковской группы в банке. Инвестор имеет оговоренную в договоре сумму
для инвестирования на своем собственном счету в своем банке по месту жительства.
Инвестиционный договор с этим банком регулирует дальнейший порядок действий и
гарантирует доход, основанный на договоре.
.
Программа торговли
Перед реализацией проекта, признанного приемлемым для
поддержки (обычно проекты носят гуманитарный характер, например, строительство
домов в странах третьего мира, строительство детских поселков или создание
жизненно необходимой инфраструктуры), Международный валютный фонд (IWF)
инициирует эмиссию так называемых долговых расписок (MTN и/или банковских
обязательств) одним из крупных банков из евродолларовой зоны. Обычно это группа
крупных банков в Соединенном Королевстве. Немецкие банки в эту группу не входят.
.
Программы торговли ценными бумагами разрабатываются на
условиях покупки с предоплатой “Funds First” и продаются на вторичном рынке, на
условии "обеспечение вперёд" (collateral first). Поскольку сделки должны
происходить “ежедневно” (на самом деле, не более четырех банковских дней в
неделю), желаемые прибыли не могут постоянно достигаться в одном и том же
объеме.
Помимо этого, данный вид торговли не может осуществляться
каждый день. Есть определенные периоды времени (напр., месяц отпусков август
и/или конец года), когда этот бизнес невозможен. По этой причине только 40
недель в году могут быть гарантированно использованы для ведения подобных
операций.
.
Почему существует разница в прибыли между сделками на
условиях “Funds first” и “Collateral First”?
Только выбранные крупные банки (Рейтинг “AA2 или выше”) могут
выпускать такие банковские инструменты (MTN). Помимо этого инвестиционные банки,
страховые компании и институциональные инвесторы также заинтересованы в этих
ценных бумагах. В то же время, по законодательным нормам такая торговля многими
из этих учреждений может вестись только, если ценная бумага уже существует.
Появление же этой бумаги происходит в соответствии с нормативами эмиссии только
против предоплаты (условие "Funds First"). Таким образом, в подобном случае
инвестор по необходимости становится первым приобретателем.
Другие банки, не отобранные ФРС, не могут осуществлять сделку
по этому первому приобретению согласно правилам, установленным Государственным
Банковским Наблюдательным советом ФРС. Кроме того, существующая ценная бумага
является идеальным инструментом для регулирования национального и международного
денежного рынка и рынка капиталов.
Согласно конфиденциальным источникам
из банковских кругов, можно предполагать, что эта торговля ценными бумагами MTN
будет существовать ещё много лет. Однако условия сильно изменились. ФРС хочет
значительно сократить число эмитентов (банков) из-за их связи с Банком Англии. И
новые лицензии больше не будут выдаваться. В будущем только выбранные крупные
банки продолжат заниматься этой торговлей.
http://mcg-capital.co.uk/index.php?option=com_content&view=article&id=52&Itemid=62
Словарь специальных выражений, терминов Private Placement Program-PPP
Действительно ли существуют
Private Placement
Programs?
Private placement program:
насколько высоки доходы?
Как провести “Due Diligence”
при инвестировании в private placement program?
Использование
низколиквидных активов для инвестиций в Рrivate Рlacement Рrograms
10 Подсказок, которые должны знать
Частные Брокеры private placement programs.
Надежда, Враг Брокеров Рrivate Рlacement
Рrograms
10 красных сигналов-"STOP”
для Частных Программ Размещения -
Private Placement Programs.
Монстры и шулера финансового мира (о
деривативах)
Деривативы без директивы
Распространенные способы мошенничества
при выполнении РРР. Стр.1
,
2,
3
В погоне за дешевыми сенсациями:
http://www.spekulant.ru/archive/2002_08_st11.html
Деривативы без директивы:
http://www.spekulant.ru/archive/2004_01_st20.html
Крылья МММ над Америкой:
http://www.spekulant.ru/archive/Krylya_MMM_nad_Amerikoj.html
Монстры и шулера финансового мира:
http://www.spekulant.ru/archive/2002/28/2002_02_st14.html
Скрытые тайны Золотого картеля:
http://www.spekulant.ru/archive/2002/33/2002_07_st11.html
Гром грянул -пора креститься!
http://www.spekulant.ru/archive/2002/36/2002_10_st21.html
