Уважаемые господа. 

Рынок Private Placement Programs  регулируется рядом непубличных подзаконных актов FED (  The Federal Reserve System) USA, используется для финансирования гуманитарных и федеральных инвестиционных  программ, для увеличения капитала. Существует мнение, что РРР используются также для регулировки баланса эмиссии долларовой массы и косвенно, для финансирования государственного долга. Все контракты и финансовые операции Private Placement Programs носят строго конфиденциальный характер и их использование для финансирования гуманитарных программ (по непроверенной информации) контролируется Федеральной Резервной Системой США.

Участники рынка – реальные инвесторы и их представители, специализированные консалтинговые компании, брокеры/провайдеры, действующие по доверенности трейдеров и внесенные в список FED, трейдеры FED  и несколько первоклассных банков рейтинга "ААА". 

 

 

МИРОВОЙ КАПИТАЛ

(Справка для информационных целей)

.

ИСТОРИЯ

.

Годы окончания Второй Мировой войны, бóльшая часть Европы, Соединенное Королевство, северная Африка, Балтия, Россия, и Азия разорены. Миллионы людей остались без крова и без средств  к существованию. Как сможет мир возместить ущерб, причиненный самой разрушительной войной в истории? Где взять деньги для строительства в таком гигантском масштабе?

В июле 1944 года на конференции 130 экономистов и политиков западного мира, состоявшейся в Бреттон-Вуде, штат Нью-Гэмпшир, обсуждались предложения, выдвинутые главным её архитектором Джоном Мейнардом Кейнсом, автором труда “Экономические последствия мира ”, написанного в 1920 году. Кейнса и его предложения поддержал и одобрил Гарри Декстер Уайт, Министр финансов Соединенных Штатов. суть предложений Кейнса заключалась в двух основных принципах: Первое, .

.

Союзники должны восстановить страны Оси, не эксплуатировать их, как это было сделано после Первой Мировой войны. Второе, необходимо создать новую систему международных денежных отношений и расчетов, руководимую сильной международной банковской системой и единую мировую валюту, не привязанную к золотому стандарту. Основными соглашениями, достигнутыми к 1947 году в рамках Бреттон-Вудской конвенции, были следующие: 1. Доллар Соединенных Штатов заменил Фунт стерлингов в качества средства международных расчетов и мировой резервной валюты, тем не менее: 2. Доллар США по-прежнему был привязан к золотому стандарту и поддерживался золотом при соотношении 35 долларов за унцию, т.е. на уровне, существовавшем перед Второй Мировой войной. 3. Бреттон-Вудская конвенция привела к созданию Плана Маршалла, Банка реконструкции и развития (Всемирного банка), Международного валютного фонда (МВФ) и Банка международных расчетов (БМР).

.

К 1961 году планы, принятые в рамках Бреттон-Вудской конвенции 1947 года выполнялись успешнее, чем ожидалось, в то же время доллары США были в дефиците, поскольку страна столкнулась с уменьшающимся поступлением золота для поддержки дополнительных долларов. Выход заключался в возвращении в мировой торговый оборот циркулирующего количества долларов, что позволяло решить проблему, не печатая больше долларов. Требовалась система по возвращению долларов в оборот через частный банковский сектор. Нужную систему нашли в стародавней схеме финансирования импорта и экспорта. Эта система зависит от расширения использования крупнейшими банками финансовых средств, поддержанных не золотом, а их собственной добросовестностью и репутацией. Предоставление кредита поддерживается банковскими долговыми обязательствами различных типов, включая аккредитивы, банковскими акцептами, переводными векселями и гарантиями.

. 

Законы, правила и процедуры, предусмотренные Международной торговой палатой, Париж, Франция, как уже установленные и признанные международной практикой для финансирования через форфейтинг, были приняты для этих банковских долговых обязательств и их применения. Международный банковский сектор получил стимулы для выпуска аккредитивов, банковских гарантий и долговых обязательств банка большой стоимости, с доходностью, превышающей доходность казначейских сертификатов США. Это должно было компенсировать возросшие издержки банкам-эмитентам вследствие высокой доходности, характеризовавшей банковские долговые обязательства.

 

Банковские правила в соответствующих странах были изменены таким образом, чтобы стимулировалось и/или разрешалось следующее:

.

a. Уменьшенные резервные требования через оффшорные операции.

.

b. Поддержка Центральными банками, Всемирным банком, Международным валютным фондом и Банком международных расчетов.

.

c. Внебалансовая отчетность соответствующих банков.

.

d. Инструменты, имеющие легальную категорию “pari passu”(на том же уровне), такую же, как средства вкладчика.

.

e. Банкам, получающим средства своих вкладчиков, разрешается "левередж", т.е. использование этих средств в операциях с соответствующим центральным банком страны домициля таким образом, чтобы получить эквивалент из федеральных фондов с гораздо меньшими издержками.

.

f. Когда эти средства от левереджа смешиваются со всеми другими поступившими средствами, общий уровень расходов банка-эмитента, связанных с получением финансирования, существенно уменьшается, что приводит к увеличению доходности, призванной привлечь инвесторов, располагающих значительными средствами для вкладов.

.

Правила Банка международных расчетов (БМР) запрещают банкам покупать друг у друга вновь выпущенные инструменты непосредственно на первичном рынке. В то же время банкам разрешается покупать и владеть финансовыми обязательствами другого банка, если они приобретаются на вторичном рынке. Следовательно, банки-эмитенты должны привлекать в качестве клиентов третьих лиц для осуществления подобных операций. Эти правила создали инвестиционные возможности, которыми мы сейчас пользуемся в виде банковских кредитных инструментов.

Совет управляющих Федеральной резервной системы официально признает категорию первоклассных банков, обычно это 100 крупнейших в мире банков, которым разрешено вести операции с этими инструментами, и которые получили название банки-заявители. Критерии для попадания в список ФРС включают хорошие показатели по обычным банковским коэффициентам, а также принадлежность к странам, в которых ФРС хочет вести активную политику. Очевидно, что самое большое поступление международных долларов США направлено в Европу, этим и объясняется преобладание европейских банков в списке ФРС. Затем крупные банки-эмитенты получали другие прибыли, помимо рециклирования и распределения средств. Банковские кредитные инструменты предоставляли банкирам средства для решения  других серьезных банковских проблем, таких как процентный риск и выполнение резервных требований.

.

В 1971 году объем мировой торговли окончательно превысил количество долларов США, используемых как средство обмена, была превышена возможность США поддерживать свою валюту золотом. Администрация Никсона разрешило плавание доллара на мировых рынках, без привязки к золоту, но привязав доллар к признанию и доверию к активам Соединенных Штатов. Стоимость доллара теперь оказалась в руках валютных рынков. Никсон передал банковские кредитные инструменты как при администрации Кеннеди, во взаимодействии с Международным валютным фондом и Банком международных расчетов для работы рука об руку с центральными банками западных стран с тем, чтобы избежать обвала стоимости доллара.

.

Руководители этой системы преследовали следующие цели:

.

a. Выпускаемые банковские долговые обязательства должны были выводить доллары США из частного сектора и обменивать их на гарантии.

.

b. С получением доступа к долларам банки-эмитенты могли ввести их обратно в мировую экономику в виде ссуд. Этот процесс увеличивал денежную массу в обращении.

.

c. Поочередно банки-эмитенты могли покупать казначейские сертификаты США у ФРС, тем самым изымая доллары, обращающиеся на мировом рынке и возвращая их обратно в США, либо продавать казначейские сертификаты ФРС и увеличивать денежную массу.

.

Банковские долговые обязательства стали для Правительства США инструментом для контроля текущего количества долларов по отношению к другим валютам и для содействия поддержанию стоимости доллара. По этой причине, страх перед “галопирующей” инфляцией может быть ограничен путем контроля над количеством долларов США, обращающихся на мировом рынке в любой данный момент. В настоящее время ФРС нацеливается на доллары, находящиеся в оффшорах и в иностранных банках-нерезидентах США, для подобного "рециклирования".

.

В настоящее время программы операций с банковскими кредитными документами всё больше используются не только для поддержки огромного спроса на доллары США, в частности, через МВФ и Всемирный банк, но также и различных стран, которым администрация Клинтона обязалась помогать. С этим связана политика США, направленная на "вестернизацию бывшего СССР” и на поддержку других стран, таких как Гаити, Босния, Сомали и Кувейт.

.

Эти программы использования банковских кредитных документов, разработанные при администрации Кеннеди, по-прежнему очень эффективны для содействия рециркулированию и распределению долларов при удовлетворении спроса мирового торгового оборота. Еще более важным является то, что через Федеральный Резервный банк, Правительство США использует эти программы для того, чтобы контролировать доллар и его стоимость на мировом рынке. Подводя итог, следует сказать, что использование этих банковских кредитных документов обеспечивают немедленную ликвидность и надежность. Они являются решающим фактором, благодаря которому был предотвращен новый финансовый кризис в мировой экономике.

.

Глобализация и дерегуляция банковской отрасли и финансовых рынков вызвало усиление конкуренции со стороны финансовых фирм, страховых компаний и пенсионных фондов. В ответ банки диверсифицировали и расширили спектр банковской деятельности. Возросшее использование некоторых банковских кредитных инструментов является одним из важнейших шагов в этом направлении из-за огромного роста капиталовложений, который оно позволяет обеспечить крупным банкам без обременения их балансов.

.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ

.

Этот бизнес является в настоящее время одним из наиболее конфиденциальных видов деятельности крупных международных банков. Причины для этой секретности нетрудно понять. Банки выпускают частные долговые обязательства крупным инвесторам (как правило, в диапазоне от 100 до 500 миллионов долларов) с процентом выше рыночной ставки для увеличения своего оборотного капитала. Банки отказываются раскрывать существование этого “оптового денежного рынка” из-за опасения, что их крупные розничные покупатели будут стараться выторговать себе более высокие ставки процентов по вкладам. Кроме того, эмиссия этих бумаг представляет для банков реальное обязательство, однако оно не отражается в его балансе, т.е. речь идет о "внебалансовой отчетности“. Поэтому банки обеспокоены тем, что разглашение масштабов этих заимствований может отрицательно отразиться на общественном восприятии их финансового состояния, платежеспособности и добросовестности в отношении вкладчиков.

.

Покупка и продажа банковских кредитных инструментов, по аналогии с многими готовыми изделиями, подразумевает наличие цепочки производителей, оптовиков, розничных торговцев и покупателей, как уже упоминалось прежде. В этом случае “производителем” является банк, выпускающий новую бумагу. Оптовик - это “режущий дом”, который держит “опцион” по покупке новой бумаги у банка по сильно заниженной ставке. Этот опцион обычно получают в обмен на обязательство держателя опциона купить фиксированное количество новых бумаг в определенный период времени. Как уже упоминалось, типовое обязательство составит от 100 до 500 миллионов американских долларов в неделю.

.

Очевидно, что держатель опциона не может продолжать делать такого рода покупки без значительного оборотного капитала, а также без рынка по перепродаже с быстрой реализацией бумаги, которую он покупает. Одним из способов, которым держатель опциона может увеличить имеющийся оборотный капитал, является получение инвестиций от крупных инвесторов через программу торговли банковскими кредитными инструментами. Инвестор предоставляет держателю опциона (называемого теперь трейдером-менеджером) ограниченную доверенность на использование средств инвестора в качестве обеспечения только для покупки и продажи новой ценной бумаги. Процедура предусматривает выдачу поручения на покупку со счета инвестора банку-эмитенту, в ответ на которое, банк-эмитент выписывает счет на новый кредитный инструмент, с дисконтом, по конкретной цене. После того, как банк инвестора установит подлинность и акцептует счет-фактуру, кредитный инструмент обменивается на денежные средства и помещается на счет инвестора. Вся сделка полностью совершается по принципу "банк с банком" без какого-либо участия в её осуществлении со стороны инвестора. Во многих случаях один и тот же банк используется как для выпуска ценной бумаги, так и для помещения средств инвестора.

. 

После того, как новая бумага выпущена, она должна быть быстро перепродана в полном объеме. Это достигается путем предварительной запродажи ценных бумаг крупным инвесторам, стремящимся получать долговременную постоянную прибыль; в частности, страховым компаниям, пенсионным фондам, крупным корпорациям, трестам, структурам управления и состоятельным частным лицам. Эти инвесторы могут держать бумагу до наступления срока или перепродать её на вторичном рынке, когда она “созреет”. Обычно трейдер-менеджер заключает соглашения с крупными финансовыми фирмами относительно реализации ценной бумаги этим розничным покупателям. Именно такая предварительная продажа ценных бумаг фактически устраняет всякий рыночный риск по этим сделкам.

. 

Последовательность шагов при размещении бумаг (инвестировании) можно описать следующим образом:

. 

1. Инвестор подтверждает наличие средств для покупки банковских кредитных инструментов (доказательство наличия средств).

. 

2. Банк выпускает новую бумагу.

. 

3. Держатель опциона/поручения покупает бумагу на свои средства, или трейдер-менеджер приобретает бумагу на средства инвестора на счете программы операций с ценными бумагами.

. 

4. Фирма по торговле ценными бумагами заключает договор о покупке бумаги для перепродажи или договаривается о её продаже непосредственно крупным розничным (институциональным) инвесторам на вторичном рынке.

. 

Система размещения работает, потому что является привлекательной в финансовом плане для каждого звена в цепочке. При этом требуется, чтобы цена продажи бумаги на каждом последующем уровне была выше, чем на предыдущем, и всё же оставалась привлекательной для каждого покупателя по сравнению с конкурирующими видами инвестиций.

.

Это можно проиллюстрировать следующим примером:

Новая бумага, с дисконтом, продается банком-эмитентом держателям опциона за 80% номинальной стоимости. Держатель опциона перепродает бумагу институциональному инвестору (учреждению-вкладчику) за 94-95% номинальной стоимости. Маржа в 14-15 пунктов делится между держателем опциона, банком, осуществляющим сделку и инвестором. После этого институциональный инвестор держит ценную бумагу до наступления срока и получает разницу между покупной ценой и номинальной стоимостью, а также выплату ежегодных 7,5 процентов.

В этом примере выпустивший бумагу банк получает быстрый приток поступлений в связи с кредитованием с более высоким левереджем при очень низких расходах. Поскольку он “покупает” средства очень большими блоками, накладные расходы оказываются чрезвычайно низкими по сравнению с получением розничных депозитов и банк имеет возможность увеличить свой капитал в короткий срок для поддержки особо прибыльных видов операций.

КАК БАНКИ ИСПОЛЬЗУЮТ МУЛЬТИПЛИКАТОР ПРИ ВЫПУСКЕ БУМАГ MTN (СРЕДНЕСРОЧНЫХ ВЕКСЕЛЕЙ).

.

Возьмем гипотетический пример с банком, у которого есть возможность предоставить в качестве ссуды 9 миллиардов долларов на крупный проект, с малой степенью риска, по созданию промышленной инфраструктуры. Банк решает мобилизовать дополнительный капитал в 1 миллиард долларов посредством эмиссии своих собственных банковских кредитных инструментов (среднесрочных векселей), а затем взять в своем центральном банке ссуду, в восемь раз превышающую названную сумму, чтобы получить 9 миллиардов долларов, требуемые для займа. Ниже приведены необходимые этапы:

Выпуск на 125 - 10 миллионов долл. (номинальной стоимости), 10 лет, бумага MTN 7.5%  по цене 80% номинальной стоимости дает: 1,000,000,000 долл.

Заем у Центрального банка (8 - коэффициент мультипликатор) 8,000,000,000 долл. Итого: средств для ссуды 9,000,000,000 долл.

Расходы на банковские проценты, выплачиваемые банком держателям 125 ssss 10 лет, 7.5% банковские обязательства 7.5% X 10 миллионов X 125 X 10 лет 937,500,000 долл. проценты, выплачиваемые банком Центральному банку за ссуду под 3% X 8 миллиардов X 10 лет 2,400,000,000 долл. Итого расходы на выплату

процентов за 10 лет 3,337,500,000 долл.

Доход банка от уплачиваемых банку заемщиком в течение 10 лет процентов от 9 миллиардов долл. по 7% 6,300,000,000 долл. Итого, расходы на выплату процентов

3,337,500,000 долл.

.

ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ БАНКА ЗА ДЕСЯТЬ ЛЕТ -  2,962,500,000 долл.

Хорошо видно, что левередж, обеспечиваемый центральными банками, позволяет проводить рядовым банкам весьма выгодные долгосрочные ссудные операции. Использованные в этом примере банковские кредитные инструменты являются инструментами, реализуемые на вторичном рынке. В приведенном выше примере инвестор получит долю в 3-4% разницы между ценой продажи при выпуске и ценой перепродажи банковских кредитных инструментов. Полная прибыль инвестора зависит от трех элементов. Они включают количество раз, которое капитал инвестора может обернуться за данный период времени, т.е. число сделок в год, величина “разницы” или прибыль от сделки и наличие или отсутствие левереджа. Частота сделок зависит от типа соглашений, заключенных трейдером-менеджером для перепродажи выпущенной бумаги. С учетом большого числа международных банковских дней, программы торговли, как правило, предусматривают от одной до четырех сделок в неделю в течение 40 недель в год. Если предположить, что каждую неделю происходит две сделки, а каждая сделка дает инвестору один процент, то доход инвестора составит от 80 до 100% в год. Если прибыль от одной сделки выше или число сделок больше, то доход, соответственно, будет выше.

ПРАКТИКА

Внебалансовые операции.

.

На протяжении многих десятилетий выпуск банковских кредитных и банковских гарантированных инструментов являлся частью повседневной банковской практики. Наиболее известным из этих инструментов является торговый аккредитив, широко используемый во внешней торговле. Торговый аккредитив - это гарантия, выданная банком покупателя банку продавца. Он гарантирует, что если покупатель не производит оплату или не выполняет условия сделки, то банк покупателя принимает на себя ответственность и платит продавцу. Поскольку эти инструменты считаются условными обязательствами банка (базирующимися на возможном невыполнении обязательств по платежам обращающимся лицом), они

учитываются “за балансом”.

.

Некоторое представление о масштабе осуществляемых в настоящее время внебалансовых банковских операций можно было получить из недавнего заявления для прессы, в котором Немецкий банк сообщил, что в 1993 году его внебалансовые сделки составили 800 миллиардов долларов США, что приблизительно в 2,4 раза превышает его балансовые операции. У швейцарских и американских банков объем внебалансовых сделок от 7 до 30 раз больше, чем объем балансовых операций.

.

Начиная с 30-х годов прошлого столетия и в особенности часто в течение последних пятнадцати лет, самые крупные западноевропейские банки (25 ведущих банков Европы) расширяют использование внебалансовых сделок, предусматривающих выпуск и продажу различных гарантированных банковских обязательств с более высоким приоритетом или кредитных инструментов. В их число входят среднесрочные векселя (MTN) и резервные аккредитивы (SLC) на один год с нулевым купоном. Среднесрочные долговые обязательства обычно имеют срок действия десять лет, предусматривают 7.5% +/- купон. Эти инструменты поддерживаются добросовестностью и репутацией банка-эмитента.

.

Несколько факторов способствовали росту внебалансовых банковских операций.

.

Во-первых, они представляют собой важный источник дополнительного капитала для банков. Банки увеличивают свой капитал посредством эмиссии ценных бумаг, а затем могут заимствовать несколько раз (от 5 до 10 раз, в зависимости от коэффициента мультипликатора в стране пребывания) у своих центральных банков под более низкую ставку процента. Более высокий процент, уплачиваемый по ценным бумагам, компенсируется низкой ставкой процента на гораздо более крупную ссуду центрального банка.

.

Во-вторых, выпуск долговых обязательств для третьих лиц с взиманием комиссии является для банков растущим источником прибыли. В 1993 году ведущие немецкие и швейцарские банки сообщили о рекордных прибылях от внебалансовых банковских операций, в том числе от комиссионных сделок, представляющих теперь для них самый большой источник поступлений.

ВЫПУСК

ЗАЧЕМ ВЫПУСКАЮТСЯ ПОДОБНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ?

.

Для того, чтобы понять логику механизма операции, необходимо посмотреть на то, как обычно работает банк. О рейтинге кредитоспособности банков и их положении в обществе судят по “размеру” банка и по отношению капитала к активам. Банк указывает свои реальные активы и кассовую позицию, включая депозиты, ценные бумаги и т.д. против своих ссуд, дебетов и других обязательств, показывая коэффициент ликвидности. Каждая территория мировой банковской системы имеет различный минимум требований к достаточности капитала, и, в зависимости от статуса индивидуального банка, коэффициент превышения активов, с которым банк может эффективно осуществлять сделки, может составлять до 20, т.е. в 20 раз выше требуемого минимального капитала. На каждые 100 долларов капитала банк может во многих случаях ссудить или отдать в залог до 1000 долларов другим клиентам или учреждениям против наличности на руках, благодаря  коэффициенту мультипликатору, обеспечиваемому его центральным банком. Кроме того, если банк продает какое-либо имущество, полученный в результате этого капитал может быть увеличен посредством “левереджа” с использованием банковского коэффициента-мультипликатора, применительно к минимуму требований к достаточности капитала.

ВЫПУСК БАНКОВСКОГО КРЕДИТНОГО ИНСТРУМЕНТА (РЕЗЕРВНОГО АККРЕДИТИВА)

Банк получает указание от клиента о том, что клиент хочет купить у банка обязательство сроком на один год, с нулевым купоном, и фактически не обеспеченное какими-либо материальными активами банка. Кредитный инструмент основан только на " добросовестности и кредитоспособности банка”.

.

Очевидно, что формат кредитного инструмента должен быть приемлемым для любой территории и свободно переводимым, оплачиваться при наступлении срока на простых условиях и без каких-либо ограничений, кроме тех, которые связаны со сроком оплаты. Сразу же приходит мысль о документарном аккредитиве или о резервном аккредитиве. Однако, так как выпуск не является  связанной сделкой или операцией, большинство условий не применяются. Упрощенный вариант “London Short Form” ("Лондонская простая форма") резервного аккредитива часто используется для этого типа простых одногодичных корпоративных долговых обязательств. Не предусматривается каких-либо ограничений за исключением времени действия аккредитива и его представления для оплаты. Указываются реальные сроки времени оплаты или время по-прошествии одного года и одного дня со дня выдачи, обычно он действителен в течение пятнадцати дней со дня наступления срока.

.

Резервные аккредитивы служат также в качестве заменителей простой или немедленной гарантии. На практике функции резервного аккредитива почти идентичны немедленной гарантии. В обоих случаях оплата бенефициару производится по требованию, без самостоятельного доказательства их действительности. Оба средства являются средствами обеспечения, используемыми в сделках, которые непосредственно не предусматривают продажу товаров, и они создают однотипные проблемы.

.

СТРУКТУРА БАНКОВСКОЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Чистый лист банковской бумаги, т.е. Лондонская простая форма, которая технически является активом банка, стоимостью, скажем, 2 цента, "выпускается”, и добавляется текст, говорящий "номинальная стоимость сто миллионов долларов США”, подписанный уполномоченными банковскими служащими и скрепленный печатью. Теперь встает вопрос, “сколько стоит этот лист бумаги?” Стоит ли он 2 цента или 100 миллионов долларов США? Следует помнить, что он совершенно не обеспечен какими-либо материальными или реальными активами. Фактически он имеет “полученную стоимость” 100 миллионов долларов с периодом 366 дней, основанную на “добросовестности и кредитоспособности банка”, для наших целей, это  всегда должно быть учреждение с рейтингом от A до AAA.

.

Следующий вопрос, который необходимо задать, формулируется так: “выполнит ли банк своё обязательство по оплате, когда вексель или аккредитив будут предъявлены в банк?” Разумеется, это будет зависеть от репутации и кредитоспособности эмитента. Предполагая, что учреждение является кредитоспособным, мы теперь приходим к “убеждению”, что “стоимость” составит 100 миллионов долларов США через 366 дней. Далее “Покупатель” должен договориться о цене, или о скидке, которая является приемлемой для банка и побудит его “продать” аккредитив.

.

Чтобы выйти на цену продажи, следует определить особенности бухгалтерского учета этой продажи. Обязательство составляет 100 миллионов долларов США с оплатой “в следующем году”, и здесь важно отметить, что период в один год и один день предусмотрен для того, чтобы обязательство перешло на следующий финансовый год, независимо от даты выдачи аккредитива. Обязательство находится “вне баланса” и технически является условным обязательством, поскольку оно не базируется на каких-либо активах. С другой стороны этой модели, банк должен получить наличность от “продажи активов”, т.е. выпущенной бумаги, и эта наличность классифицируется как основной капитал, который, в свою очередь, обеспечивает заем у центрального банка с мультипликатором, скажем, 10.

.

Итак, в реальном исчислении банк должен получить, скажем, 80% от номинальной стоимости после продажи, что составляет 80 миллионов долларов США кассовой наличности против форвардного обязательства в 100 миллионов долл. США с периодом в один год и один день. Полученная наличность, 80 миллионов долларов США, позволяет банку дать ссуду в 10 раз превышающую эту сумму, используя коэффициент-мультипликатор банка, поэтому у центрального банка занимается 800 миллионов долл., допустим, при ставке 3%, и это, в свою очередь, может быть отдано взаймы “по балансу ” против обычных активов, таких как недвижимость, предприятия и т.п. Если ставка процента составляет, например,  8%, простых, а ссуды являются краткосрочными (один год), совпадающие со сроком обязательства, доход (не учитывая основные суммы ссуды) только от одних процентов будет равняться 64 миллионам долларов.

.

В конце года бумага подлежит оплате против кассовой наличности. Проценты также получены. Иными словами, 80 млн. плюс 64 млн., составляющее в сумме 144 миллиона долларов дохода банка за вычетом 100 миллионов задолженности по выпущенной бумаге и 24 миллионов по причитающимся центральному банку процентам, дают брутто-прибыль 20 миллионов долларов или 20% дохода от первоначально выпущенного долгового обязательства банка в 100 млн. долл.

.

ПРИХОД

80 млн. долл. от выпуска ценной бумаги со сроком один год, 64 млн. процентного дохода от 800 млн. при 8%, дают приход 144 млн. долл.

.

РАСХОДЫ

100 млн. долл. причитается держателю кредитных инструментов банка. 24 млн. долл. - задолженность центральному банку по процентам по ссуде 800 млн. долл., итого, расходы составляют 124 млн. долл.

.

ПРИБЫЛЬ

144 млн. долл. - приход и 124 млн. долл. расходы /проценты и основная сумма/ дают банку прибыль в 20 млн. долл.

Теперь причина выпуска аккредитива становится очевидной. Если итоговый доход гораздо выше предоставленной скидки, то банк получает прибыль. Без риска банк получил бóльший доход на активы, чем от любых других обычных средств.

.

Существует важная скрытая причина, на которую также указывают, делая обзор всей этой системы. Для упрощения объяснения составлена схема последовательности операций, которая показывает роль каждой экономической единицы и детали, данные представившим информацию как идущую непосредственно из “Федерального пула”, которые будут здесь приведены.

.

Многие люди не знают о том, что Федеральный Резервный банк не является учреждением или органом Федерального Правительства, на самом деле, это частное банковское учреждение. Он вполне может выступать как квазиправительственный орган, тем не менее, по-прежнему находится под контролем частных лиц, и прибыль по-прежнему является фактором, определяющим его деятельность.

.

Если предположить, что количество денег в обращении за конкретный период вызывает необходимость напечатать, скажем, 100 миллионов новых долларов, и от Министерства финансов США требуется выпустить эту сумму, влияние выпуска таких “новых” долларов на показатели инфляции и на состояние рынка довольно сильное. В то же время, если Министерству финансов, через Федеральный Резервный банк, предложили выпустить или “продать” эти доллары "за наличный расчет”, количество “новых” долларов уменьшается на реализованную величину. В данном случае, предположим, что Федеральный Резервный банк “договорился” с крупным мировым банком о “выпуске” в долларовой деноминации ценной бумаги со сроком один год на сумму 100 миллионов и “продал” эту бумагу через сеть учреждений ценных бумаг, так чтобы “продажа” не появилась “на рынке ” и чтобы “продажа” была с дисконтом, скажем, 80% от номинальной стоимости. Возвращение наличности обратно в Министерство финансов США составит 80 миллионов долларов против долларового кредита на ту же сумму банку-эмитенту, при этом банк принимает долговое обязательство на сумму 100 миллионов долларов с оплатой в дату наступления срока.

.

Министерство финансов США теперь получило обратно 80 миллионов долларов наличностью из системы рынка и требуется только напечатать их, т.e. создать резерв в 20 миллионов для удовлетворения текущих обязательств перед денежным обращением. Это - 20% от первоначальной суммы и поэтому инфляционное воздействие на систему сокращается в значительно степени. Конечно, если "проданное" количество больше, чем потребности денежного обращения, Министерство финансов США имеет сокращение, которое позволяет сохранять низкие ставки процента и/или контролировать их. Долгосрочные позиции не затрагиваются, поскольку обязательство принимает банк-эмитент, а не Правительство США, долларовый кредит классифицируется как “наличность” для целей соответствия требованиям достаточности капитала и не требуется его физическое печатание, а достаточно простой бухгалтерской записи.

. 

Внерыночный выпуск и продажа банковских кредитных инструментов контролируются посредством обычных методов спроса и предложений, а все деноминированные в долларах США бумаги “выпускаются” через Федеральный Резервный банк. Для этого Федеральный Резервный банк договаривается с Министерством финансов США и 100 крупнейшими мировыми банками, исключая управляемые государством банки, в основном с американскими банками, банками Третьего мира и любыми другими банками, у которых могут быть проблемы, связанные с капиталами и кредитами.

. 

Каждый из банков соглашается разрешить Федеральному Резервному банку выпустить, от его имени, конкретное число деноминированных в долларах США бумаг или альтернативных, где Федеральный Резервный банк выделяет определенную сумму каждому банку. Детали не публикуются и никакого материального подтверждения не появляется. Во всяком случае, результатом является то, что появляется конкретное количество бумаг, и Федеральный Резервный банк теперь может выпустить их по требованию.

. 

Ценные бумаги различных банков “собираются” вместе для определения общей позиции по каждому году, и именно из этого “Федерального пула” выдаются контракты на поставку. Существование “Федерального пула” не подтверждается ФРС. В то же время, различные документы, включая передаточные документы Государственной национальной ассоциации ипотечного кредита, содержат “Номер пула”. “Крупные комплексные контракты обеспечения” эффективно выпускаются Федеральным пулом. Указывается, что они обычно выпускаются номиналом 500 миллионов долл. США, при этом минимальный номинал составляет 100 миллионов. Иными словами, минимальный заказ - это 500 миллионов долл. США траншами по 100 миллионов (транш происходит французского глагола “разрезать”).

. 

Следует теперь остановиться на одном пункте, хотя рынок и выпуск этих инструментов являются “нерегулируемыми”, банки эффективно контролируются БМР и установленными для себя правилами. Как упоминалось выше, банкам-участникам не разрешается покупать друг у друга банковские бумаги на первичном рынке, покупки банка у другого банка разрешаются только на вторичном рынке. В противном случае вся система будет подвержена возможным манипуляциям и злоупотреблениям со стороны банка или группы банков, которые могут проводить незаконные сделки с использованием "инсайдерской" информации. Это нанесло бы ущерб системе, и банки-участники предпочитают прямую конкуренцию. Более того, с точки зрения инвестора, это правило позволяет инвестиционному рынку для этих инструментов процветать.

. 

Экономические единицы - держателей “крупных комплексных контрактов обеспечения”, обычно называют “режущими домами”, так как они, как правило, сокращают размер купюр, т.e., “урезают размер эмиссии”. Их обязательства перед банками часто имеют форму опциона на покупку согласованного количества бумаг в неделю или в месяц. Типичные цифры - от 100 до 500 млн. долл. в неделю, что даёт в год от 4 до 20 млрд. долл. в год, который базируется на характерном для европейской банковской сферы хозяйственном годе из 40 недель. Затем "режущие дома" в свою очередь “продают” или передают обязательства брокерам по оптовым операциям.

. 

В обоих случаях наличный платеж или депозит могут быть отозваны, если заказ не исполнен или не оплачен вовремя. Если контракт востребован, а держатель контракта не может заплатить, то держатель контракта потеряет свой контракт и будет внесен в "черный список” в системе, чтобы не допустить получения им нового контракта. Правила очень простые - оплата наличными во всех случаях. Операции на рынках иностранных валют производятся таким же образом. Именно эта “честная система”, опирающаяся на реальный страх потерять очень ценное "место за столом”, заставляет брокеров оставаться честными, и обеспечивает быстрые платежи.

. 

Предполагается, что каждый "режущий дом" обычно выпускает, например, 50 поручений на поставку или “субкомплексных обязательств” по 2,5 миллиона каждое. Следовательно, их депозит в 100 миллионов долл. теперь покрыт ещё и резервом в 25 миллионов долларов. Брокеры по оптовым операциям отвечают за поставку нужного количества инструментов клиентам или покупателям на розничном уровне и затем последовательно на вторичном рынке.

. 

Банки-эмитенты могут быть названы “изготовителями” этого продукта; в этом случае продукт - это банковская ценная бумага. Федеральный Резервный банк можно назвать “импортером” (80% номинальной стоимости). Федеральный пул можно определить как “склад для хранения” (82.5% номинальной стоимости) всех продуктов перед продажей, ответственный также за их оптовую поставку “режущим домам”. “Режущие дома” можно определить как “региональных дистрибьюторов” (85% номинальной стоимости), отвечающих за поштучную поставку продуктов местному дистрибьютору. Брокеры по оптовым операциям могут быть названы “местными дистрибьюторами ” (87.5% номинальной стоимости), которые отпускают продукты по заявке “розничным демонстрационным залам”. Первичные клиенты могут быть определены как розничные демонстрац

http://mcg-capital.co.uk/index.php?option=com_content&view=article&id=52&Itemid=60

_________

Участие Частных Инвесторов

.

В современном мире существует определенная тенденция к мистификации международной торговли банковскими инструментами. Причиной тому является недостаточное количество руководств к этому виду бизнеса, а также высокая конфиденциальность, которую вынуждены поддерживать обе стороны, участвующие в транзакции. До недавнего времени все это делало участие частного инвестора в международной торговле банковскими инструментами практически невозможным.

.

Однако, как отмечает автор статьи,  ситуация на рынке изменилась. В настоящее время, в связи с постоянным ростом объемов, данный вид бизнеса остро нуждается в притоке частного капитала. На сегодняшний день все больше организаций заинтересованы в том, чтобы приподнять «завесу тайны» над международной торговлей банковскими инструментами, и предоставить частным лицам возможность безопасных вложений своего капитала.

.

УЧАСТИЕ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТОРОВ В МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛЕ БАНКОВСКИМИ ИНСТРУМЕНТАМИ

Автор: Профессор университета доктор Бернт Бюннеман

.

Наибольшие трудности в понимании международной торговли банковскими инструментами, вызывает отсутствие руководств и ясного описания этого вида бизнеса. А так же потому, что эти транзакции проводятся в такой строгой тайне, что большинство даже не верят в то, что они могут существовать. Большинство банков, кредитных организаций и инвестиционных компаний, большинство старших менеджеров этих организаций раз или два слышали что-то о существовании этого вида бизнеса, но обесценивают и не принимают в серьёз эту информацию и из-за отсутствия точных знаний, принимают за детские сказки и относятся к ним как к фантастическим историям.

.

Получить общую оценку или определение этим транзакциям очень трудно даже большим специалистам. Потому что обе участвующие стороны (страны и финансовые институты), так же как и банки, принимающие участие в этом жестко и категорически отрицают  существование этого бизнеса – особенно для людей и организаций, не имеющих к этому никакого отношения (к которым относятся все частные инвесторы, средние и мелкие банки). Таким образом, вполне естественно, что нет и не существует официальной и представительной рекламы (презентации) этого сектора международной торговли банковскими инструментами, на что можно было бы сослаться или где кто-либо может получить достоверные данные. В конце концов, но не в последнюю очередь, получаемое представление об этом бизнесе, как о «сомнительной фантастике с криминальным налётом», усиливается тем фактом, что, на самом деле, существует  множество «золотокопателей», сомнительных спекулянтов, аферистов и преступников, которые создают, особенно среди частных инвесторов, «случайную возможность получить невероятную прибыль» - собирают средства (деньги),  которые потом исчезают в неизвестном направлении вместе с организаторами.

.

Как полная противоположность этой страшной картине, которую описывают профессионалы в банковской и инвестиционной деятельности, реальность такова: такие транзакции происходят каждый день, день за днём в невообразимом для обычного наблюдателя объеме. Этот бизнес продолжается уже долгое время и, без сомнения, будет продолжаться и дальше, неважно в какой форме и каким образом.

.

В каждый рабочий банковский день недели, каждый год – миллиарды долларов торгуются с использованием этих банковских инструментов. Это происходит в очень строгой и точной последовательности с помощью чётко определённых инструментов, тщательно обученным персоналом  и соответствующими организациями.

Здесь нет никаких «случайных» или переменных факторов и каждый человек, частная или национальная организация (учреждение) имеет свою чётко определённую задачу. Это глобальная коммерческая торговая система, которая не имеет ничего общего с криминальной деятельностью. Это в достаточной мере прозрачный и благовидный бизнес.

.

Как уже говорилось, большая точность, сложность этих транзакций и невероятно огромные суммы капитала, перемещаемые с помощью этих транзакций, требуют строгой конфиденциальности и секретности среди вовлечённых в это людей и учреждений.

Для частных инвесторов, которые хотят воспользоваться возможностями этого бизнеса для собственных интересов, обычно существуют большие сложности. Система и структура этой торговли не допускает частных лиц (инвесторов) ко всей информации и деталям сделок и транзакций.

.

Частный инвестор является счастливчиком, если он смог связаться с людьми или учреждениями, у которых есть возможность принять участие в этой торговле банковскими инструментами. Если эти люди или организации серьёзно и точно делают этот бизнес, то и в этом случае частный инвестор получит только часть информации о сделках, чтобы в любом случае эти данные не попали не в те руки.

.

С другой стороны частные инвесторы должны получают определённые гарантии, что они получат их капитал и минимальный интерес в любом случае определённым образом. Это наиболее важно для столь респектабельного и организованного бизнеса, имеющим дело со сделками порядка (но не ниже) 10 миллионов долларов США.

.

С другой стороны увеличивающиеся объемы нуждаются в притоке частного капитала, потому что международная торговля банковскими инструментами развивается всё больше и в огромной степени зависит от наличия частного капитала. В дополнение, учреждения и лица, занимающиеся созданием и увеличением капитала, всё больше и больше выходят из тени и предлагают частным лицам безопасные вложения с ожидаемой невероятной прибылью на их капитал, что ранее никогда не делалось.

.

Таким образом, существует эффект роста и развития рыночных механизмов, а также конкуренции капитала, что даёт отличные возможности для частных инвесторов. Конкретное  участие частных инвесторов в таком международном глобальном рынке капитала с помощью банковских инструментов зависит, в первую очередь, от того факта, что он должен соблюдать конфиденциальность и правила безопасности, что приведёт к большому увеличению его доходов. Однако это не значит, что частный инвестор будет посвящён во все детали сделок по своему контракту (например, какие страны, люди и организации вовлечены  в осуществление конкретных транзакций). Это скрыто, и будет оставаться скрытым, так как разглашение этой информации подвернет опасности всю систему торговли.

______

Мировой Капитал.  КРАТКОЕ ОПИСАНИЕ ВЫСОКОДОХОДНОГО РЫНКА

.

В конце Второй Мировой войны мировая экономическая общественность была озабоченна созданием новой системы международных финансовых отношений и расчетов. Была избрана новая  мировая валюта (доллар США), созданы Всемирный Банк, Международный Валютный Фонд (МВФ) и Банк Международных Расчетов (БМР). Доллар США более не был привязан к золотому стандарту, а поддерживался добросовестностью и репутацией банков-эмитентов.

Отмена необходимости подтверждать сделку существующими активами значительно облегчила банковские транзакции. Путем проведения внебалансовых операций, основанных на использовании таких  банковских инструментов, как  MTN и SLC, у банков появилась возможность не только постоянно увеличивать свою прибыль, но и манипулировать денежной массой на мировом рынке. В статье содержится подробная информация о данных транзакциях, детально рассматривается структура операций.

. 

Краткое Описание Рынка

Не смотря на соблюдение строгой конфиденциальности, факт существования краткосрочных банковских облигаций (MTN), а также причины их возникновения, становятся все более доступными широкой общественности.

Большинство организаций, заинтересованных в приобретении MTN, не допускается к закупке этих банковских инструментов на первичном рынке. Они вынуждены зависеть от вторичного рынка, где цены выше, а доходы ниже. Так называемые программы оперируют между первичным и вторичным рынком. Используя инвестиции, эти предприятия покупают MTN, а затем сразу же перепродают их трейдеру. Прибыль программы зависит от скорости, с которой капитал вкладывается и снова перекладывается. Система купли-продажи MTN (Trading) составлена так, что исключается любая возможность потери или риска. Таким образом, программы и участвующие инвесторы гарантированно обеспечены высокой прибылью.

. 

КРАТКОЕ ОПИСАНИЕ ВЫСОКОДОХОДНОГО РЫНКА

.

ИСТОРИЯ: Последние десятилетие развился параллельный рынок финансирования государственного долга США в сотрудничестве между US-Федеральным резервным банком (ФЕД) и примерно 80 преимущественно европейских банков. Весь объем этого рынка публично не известен, но огромен. Основной объем лежит в револьвировании более старых долгов, с растущим объемом новых размещений. Рынок считается строго конфиденциальным, и каждый участник рынка обязан соблюдать абсолютную конфиденциальность. Публикаций не имеется.  Рынок комплексен, сильно отрегулирован и отточен. Ниже написанное это сильно упрощенное изображение, которое должно оставаться также конфиденциально.

.

МЕТОД: Все участвующие банки имеют рейтинг АА или ААА. Они выставляют банковские облигации, которые называются MTN (Medium Term Notes, среднесрочные долговые расписки). Они имеют, как правило, срок 10 лет и годовой купон от 7,5%. Сегодня это в некоторой степени известно. Преимущественно неизвестным является тот факт, что каждый выпускаемый этими банками (Ausstellerbank = AB) MTN заложен со стороны ФЕД облигациями США. Из-за этой высокой, двойной надежности при одновременно высоком доходе существует значительный спрос на MTN. После вычета комиссионного сбора, АВ передают выручку через ФЕД в трезор США. MTN перезачитываются внутренне, с облигациями США, и поэтому появляются в финансовых отчетах АВ. Торгуют этими бумагами со скидкой дисконта, высота которой определяется такими факторами, как рыночный доход, качество участника продажи и, прежде всего, объем покупательной способности и ритм продажи. MTN имеют Cusip и регистрационный номер, что делает их полностью реализуемыми. 

.

СПРОС: Из-за высокого качества и дохода MTN, главные организации, заинтересованные в покупке – это банки, страховые компании и пенсионные фонды, в дальнейшем тресты, учреждения, общества и т.д. Пенсионные фонды представляют наибольший сектор, прежде всего американские и японские. Тем не менее, из народно-хозяйственных соображений банки, страховые компании и большинство пенсионных фондов, исключены из непосредственной закупки MTN у АВ на первичном рынке. Причина очевидна: если бы они могли непосредственно покупать эти бумаги, то они не видели бы больше никакого повода снабжать экономику кредитами. Поэтому банки, страховые компании и пенсионные фонды зависят от вторичного рынка и могут покупать MTN только на нем, где цены, конечно же, гораздо выше и, следовательно, доходы значительно ниже.

.

ПРОГРАММЫ: В этом котловане, в этой рыночной нише между первичным и вторичным рынком поселились так называемые программы. Программа – это предприятие (физическое лицо, но чаще компания, большей частью оффшоры), которая с одной стороны имеет право согласно договору о так называемых Commitment – держателях, покупать на первичном рынке, и, с другой стороны, имеет субстанциального конечного покупателя (трейдера), который принимает бумаги в регулярном ритме и в большом количестве. Конечные покупатели могут принимать $500 миллионов в неделю или больше, так что может осуществляться очень большой объем капитала. MTN могут покупаться только в единицах закупки размером в $100 миллионов номиналов, однако, купюры могут быть и меньше, например, 50, 25 и 10 млн.

.

ПРОГРАММНЫЕ ДОГОВОРЫ: Прибыль программы – это прибыль между покупной ценой и ценой перепродажи. Покупная цена зависит от ряда факторов, например таких, как еженедельно или ежемесячно реализуемый объем, финансируемый проект и занесенный в него гуманитарный компонент, а также от ступени в иерархии Grand Master Commitments, Master Commitments, Commitments и т.д., на котором находится программа. Цены выше настолько, насколько глубже в иерархии расположена программа. Commitments – договор означает не только право покупать MTN, он также содержит обязательство принимать оговоренные объемы закупки MTN. Исполнение этого условия часто вынуждается денежными штрафами: в условие программы входит заложенный держателем Commitment’а огромного капитала на определенном счету, с которого ежемесячно или поквартально снимаются штрафы, в случае не реализации договоренного объема.

.

ВОЗНИКНОВЕНИЕ ПРИБЫЛИ: Всегда задается справедливый вопрос, каким образом можно достигнуть столь высокой доходности программ, при одновременном, практически несуществующем риске. Ответ на этот вопрос дает следующий пример: программа договорилась о покупной цене в размере72% номинальной стоимости MTN с держателем Commitment’а (при очень больших количествах цена может составлять и менее 50%), и о цене перепродажи от 88%. Тем не менее, разница в 16% - пунктов еще не является прибылью программы. Сначала этот валовой доход делится с ФЕД, часто в отношении 50:50, но могут быть и отклонения. Затем, после вычета банковских издержек, программа делит с инвестором оставшийся доход обычно на базисе 50:50. Не принимая во внимание банковские издержки, вкладчик капитала имеет 4% номинальной стоимости MTN. Эти цифры вполне реальны. Если стандартно исходить из 40-недельного торгового года, то вкладчик капитала при одной трансакции в неделю заработал бы уже 160%. При двух трансакциях в неделю он соответственно зарабатывает 320%. В этом бизнесе, как и в любом другом, нет никаких чудес. Тайна заключается в частоте оборота, т.е. скорости, с которой один и тот же капитал вкладывается и снова перекладывается. Быстрее всего могут оперировать программы, которые покупают MTN от АВ, и сразу перепродают их этому же банку, перенося, таким образом, MTN на вторичный рынок. Этот Trading гораздо более сложен в реальности, пример приведенный выше является грубым упрощением.

.

TRADING: Для того, чтобы купить MTN, программа должна иметь достаточный объем капитала на счету в исполнительном банке (программный банк – банк трейдера). Заказы на закупку MTN могут быть выполнены только в случае, если они заложены капиталом. Так как минимальная сумма за MTN составляет $100 миллионов, программа нуждается именно в этой сумме на счету, чтобы начать Трейдинг. Однако существует  предположение, что Trading можно начать и при наличии номинальной покупной цены в размере 72%, т.е. 72 млн. Как только счет программы показывает наличие необходимого капитала,    Trading может начинаться.

.

TRADING - КАПИТАЛ: Для того, чтобы набрать необходимый Trading – Капитал, программа нуждается в инвесторе. Стоит отметить, что в программу принимаются частные инвесторы и с менее низким капиталом, чем $100 миллионов, а именно с $10 миллионами. В этом случае программу собирают до тех пор, пока не накопилась необходимая сумма для трейдинга. Теперь программа должна убедить инвесторов предоставить ей капитал. Для этого гарантия вложенного капитала перенималась до недавних пор операционным банком и в размере 108%, а позже 106% от вложенной суммы. Но, так как на рынке стали появляться подделки, гарантийный процесс перешел на т.н. Hausbankprinzip (принцип домашнего банка). Если инвестор имеет капитал в одном из приемлемых банков (предусмотрено несколько критериев), то он может оставить его на своем счету именно в этом банке на продолжительность всего договорного срока, который почти всегда составляет 1 год. В инвестиционном договоре с программой инвестор берет на себя обязанность в течение 1-го года не распоряжаться этим капиталом. В свою очередь программа обязывается к выплате прибыли. Обязательство инвестора не распоряжаться его собственным капиталом («reserving»), в принципе, не имеет никакого законного значения и поэтому инвестор не несет никаких санкционных последствий, угрожающих ему законом. Де-факто, инвестор может вопреки договору, в любое время располагать своим капиталом. Он, конечно же, не будет этого делать, пока оговоренная и очень высокая прибыль поступает на его счет. Впоследствии, если выплаты прибыли прекратятся, никто не может запретить инвестору, забрать его капитал с депозитного счета. При наличии необходимого количества инвестиционных договоров с инвесторами программа открывает в ее собственном операционном банке линию в том размере, который нужен для подтверждения заказов закупки.

.

РИСК: Не имеется никакой законной или договорной связи между капиталом инвестора на счету его домашнего банка и кредитной линией программы в ее банке. Так же не существует никакого права в случае какой-либо неполадки забрать или использовать капитал инвестора. Так как же возможен тот факт, что кто-то мог бы вести Trading с капиталом, которым он не располагает?

.

Ответ лежит в точном понимании техники Trading.

.

Типично, что:

.

а) Договор между программой и программным банком специально предусматривает, что банк ни при каких обстоятельствах не будет платить из кредитной линии, а только из поступивших доходов от перепродажи MTN. Перепродажа должна быть полностью закрыта, и быть оплаченной, прежде чем будет производиться новая закупка.

.

b) Торговый обычай позволяет Трейдеру отступить от договора купли-продажи, если по какой-либо причине дальнейшая перепродажа MTN или платеж не могут осуществиться.

.

с) Если невыгодно изменяется покупная цена (например, поднятием цен со стороны ФЕД, что считается форс-мажором), то даже в этом случае любая потеря исключена, так как в договоре перепродажи с конечным покупателем программа содержит т.н. Evergreen Clause, который позволяет ей приподнимать продажную цену в аналогичном размере. Система трейдинга исключает какую-либо потерю или риск. Таким образом, программный банкир может открывать кредитную линию и без права распоряжения капиталом инвестора в его домашнем банке. При этом капитал инвестора, бесспорно, остается в его домашнем банке.

.

ПРОВЕРКИ: Инвестор распоряжается свободой, и в любое время, по его усмотрению, может располагать капиталом. Он, возможно, ломает этим его инвестиционный договор, но ему не могут препятствовать. Единственная санкция – это прекращение выплаты прибыли. По причинам конфиденциальности ФЕД не допускает никаких жалоб, даже в случае грубого нарушения договора со стороны инвестора. С целью проверки наличия капитала на договоренном счету инвестора, проводятся регулярные запросы названного счета по системе EUROCLEAR или SWEAP. Для инвестора или банкира эти проверки остаются незамеченными.

.

ПРОЕКТЫ: Все ФЕД программы должны служить финансированию какого-либо проекта. Простое накопление капитала программой нежелательно. Целью является содействие экономической активности и создание рабочих мест. Исходя из опыта, проверки применения прибыли в области менее $50 миллионов не происходят. Однако ожидается, что минимум 70% доходов будет инвестировано в реальный экономический проект. Применение прибыли от инвестиций свыше  $50 миллионов, с большой вероятностью, будет проверено. В том случае, если вкладчик капитала не располагает каким-либо проектом, таковой может быть предоставлен программой. Часто проект оплачивается и самой программой, после того, как она разделила прибыль с инвестором. Существует тенденция к поощрению прибылью проектов с высоким гуманитарным участием.

.

ПРИБЫЛИ: Инвестиции в области от $10 миллионов до $100 миллионов приносят в среднем одинаковый доход. При инвестициях от $100 миллионов происходит сильный скачок, и прибыль может удвоиться. Прибыль определяется и вносится всегда только при заключении договора.

.

ЦЕННЫЕ БУМАГИ: Если инвестор имеет высококачественные ценные бумаги (бумаги банков с рейтингом АА и выше, облигации США и т.д.), которые он не хотел бы продавать, то программа может помочь оформить кредитную линию в размере 90% их стоимости Инвестор не является ответственным лицом за эту кредитную линию. Эта область несравненно трудна и требует личного обсуждения.

.

УНИКАЛЬНОСТЬ: Очевидно, этот рынок является единственным, в котором не ценится правило, что чем выше доход, тем выше риск! Здесь однозначно силу имеет правило: наивысший доход при нулевом риске потери капитала! 

http://mcg-capital.co.uk/index.php?option=com_content&view=article&id=52&Itemid=62

.____

.

Операции на Денежном  Рынке

Появление на денежном рынке таких банковских инструментов, как  краткосрочные долговые обязательства (MTN) и резервный аккредитив (SLC) позволило обеспечить безопасность капитала, участвующего в банковских операциях. В статье приводится подробное определение MTN и SLC, история их возникновения, а также описана процедура использования данных банковских инструментов.

Вторая часть статьи посвящена более детальному обозрению краткосрочных долговых обязательств. Рассматриваются следующие вопросы: условия для выпуска MTN; осуществление торговли данными инструментами (“Funds First”, “Collateral First”); роль Федерального Резервного банка в торговле этими ценными бумагами. На примере отдельной операции автор показывает, каким образом использование MTN способствует увеличению банковского капитала при минимальном риске для вкладчика.

 

 

ОПЕРАЦИИ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ И НА РЫНКЕ КАПИТАЛОВ

A.Г.Х. Штюрвольд

старший советник Федерального банка, в отставке

. 

Общие сведения

.

Ниже будет описан порядок действий, влияющий на осуществление операций на денежном рынке посредством банковских долговых обязательств MTN's, а также долгосрочных казначейских обязательств (Treasury bonds) и краткосрочных казначейских векселей (Treasury Bills). Знание таких возможностей является необходимым условием для ясного понимания характера денежного рынка и рынка капиталов и основой для нормального проведения подобных сделок.

.

Хорошо известно, что существуют сделки за наличный расчет, помимо внебанковских операций за наличные, в которых обычный клиент банка не может участвовать, например, евродолларовые сделки, операции с иностранной валютой и процентные арбитражные операции, сделки с сертификатами долговых обязательств и т.д. Одна из причин исключения широкой банковской клиентуры заключается, вероятно, в размере сделок и/или в обращающихся бумагах (обычно не менее 10 миллионов долл. США), а также в сложном порядке операций.

.

Модели предлагаются брокерами, агентами по ссудам, а также, частично, сомнительными компаниями, которые предоставляют даже мелким инвесторам возможность участия в операциях на денежном рынке. По существу, это следует считать вполне положительным, но при этом довольно сомнительным с точки зрения риска, поскольку инвестору обычно приходится доверять свои деньги неизвестной компании (не банку). Вследствие этого, у инвестора остается только ограниченное право распоряжения своими деньгами, а также только частичное право на предложенное обеспечение (как правило, через доверительных собственников), и зависимость от благонадежности соответствующего партнера.

.

Ежедневно на денежном рынке во всем мире осуществляются сотни операций между крупными инвесторами и банками, в то же время печать сообщает только о сомнительных махинациях отдельных лиц. (См. также “Криминальный отчет” Международной торговой палаты, Париж). Неразборчивые операции не соответствуют концепциям бизнеса надежно работающих инвестиционных компаний.

.

Целью соответствующего инвестора, хотя бы и через хорошего консультанта, является участие в этих операциях в банке при наличии гарантии их со стороны данного банка (или какого-либо третьего банка). Обычно необходимый для инвестирования капитал инвестора даже не покидает его счета, если он находится на счету инвестора, открытом в одном из крупных западноевропейских банков. Он просто не может быть переведен в течение года, и, следовательно, заблокирован. Это проверяется по экрану. Сами по себе операции на денежном рынке являются абсолютно нормальными и осуществляются крупными компаниями. Прямое участие в гарантируемых банком покупке и продаже банковских долговых обязательств MTN или других банковских векселей, дающее право на получение прибыли, является привилегией небольшого числа инвесторов, понимающих характер  операций на денежном рынке и на рынке капиталов и соблюдающих условия ФРС (FED).

. 

Какие ценные бумаги денежного рынка дают абсолютную гарантию?

Проводится различие между краткосрочными ценными бумагами, SLC (резервный аккредитив) со сроком действия год и один день и среднесрочные MTN (среднесрочные векселя) со сроком действия десять лет и один день. Первые из них (SLC), называются также облигациями с нулевым купоном, и, следовательно, не подразумевают каких-либо процентов. Они продаются с дисконтом. Бумаги MTN`s предусматривают 7.5% в год. Оба типа банковских инструментов обычно выпускаются только, начиная с величины порядка 50 миллионов долл. США, тем не менее, на рынке есть бумаги с величиной порядка 10 миллионов долл. США. Эти минимальные величины установлены ФРС (FED). Такие операции осуществляются в соответствии с правилами ICC (МТП) 500 (Международная торговая палата, Париж).

. 

Как появились эти банковские инструменты (SLC и MTN)?

Оба банковских инструмента берут свое начало в США, где правовое регулирование запрещает банкам предоставлять банковские гарантии. С появлением бумаги SLC был создан инструмент, по существу соответствующий банковской гарантии и дающий банку возможность выпуска специального средства ликвидности.

Оба инструмента (SLC и MTN) выпускаются для обращения на денежном рынке исключительно специально выбранными крупными банками. Ценные бумаги SLC выпускаются в обращение в виде облигаций с нулевым купоном и сравнимы с дисконтированными банковскими обязательствами.

.

Они были разработаны в соответствии с рекомендациями по документарным аккредитивам Международной торговой палаты в Париже по стандартам ICC 500. То же самое касается бумаг MTN, по которым, однако, предусмотренные проценты (обычно 7.5% в год) определяются в документе (отдельно). Согласуясь с уровнем процента на соответствующем рынке, бумаги MTN также выпускаются в обращение с дисконтом.

.

Эти ценные бумаги денежного рынка ведут свое формальное юридическое происхождение от обычных аккредитивов (CSLC или DLC), классического безотзывного аккредитива в международной торговле по единообразным принципам. Эти аккредитивы для предоставления гарантии оплаты по коммерческим сделкам с течением времени привели к появлению аккредитивов с гарантией оплаты (SLC`s). Этот кредитный инструмент представлял собой обеспечение или гарантию выполнения платежных обязательств и других договорных условий. Позднее бумага SLC была доработана в инструмент создания ликвидности за рамками баланса. Банки используют ссудный коэффициент (соотношение между основными фондами собственника и непогашенными кредитами) для того, чтобы предоставлять в ссуду с кратковременным уведомлением суммы, полученные посредством выпуска бумаг SLC и/или MTN в качестве кредитов под высокий процент за рамками баланса. Посредством окончательного оформления через один год и/или 10 лет и один месяц, завершение откладывается на такой же последующий период баланса для банка.

. 

Что означает истечение срока действия эмиссии?

Банк (как правило, группа банков) хотел бы увеличить свой портфель ценных бумаг (частично также от имени и/или по желанию МВФ и/или МБРР, среди прочего для целей финансирования программ содействия развитию) в ссудных операциях и для рефинансирования этих средств. Это требует от органа контроля над банковской деятельностью ФРС выпуска большого количества бумаг MTN. В настоящее время эти банковские инструменты предлагаются с дисконтом небольшой группе банков (обычно через вышеупомянутую банковскую группу), которая берет эти бумаги с предоплатой (Funds First).  Затем они перепродаются с брокерским вознаграждением обычным институциональным оферентам. В задачу ФРС входит контроль эмиссий с тем, чтобы адаптировать международную ликвидность в зоне доллара США к экономическим условиям.

.

Чтобы избежать инфляционных тенденций, эти банковские инструменты выпускаются только на условиях предоплаты “Funds First”, при которых только свободные средства могут быть направлены в банковский оборот. Таким образом, почти полностью исключается фактор дополнительной денежной эмиссии. Это же применимо и к вторичному рынку.

.

Посредством продажи выпущенных ценных бумаг денежного рынка третьим сторонам (например, страховым компаниям, пенсионным фондам и т.п.) ограничивается потенциал кредитования банков, что в свою очередь предотвращает появление инфляционных тенденций. Поскольку такие банковские инструменты являются абсолютно чистыми, выпускаются только специально выбранными крупными банками, продаются за границей, являются индоссируемыми, переводными, немедленно реализуемыми и надежными, они представляют собой подлинные ценные бумаги с высоким процентом и пользуются большим спросом в качестве средства для инвестирования. Они являются такими же надежными, как и долговые обязательства банка и не зависят от колебаний  курса на фондовой бирже. Для того чтобы иметь возможность участвовать в этом бизнесе, необходимо, прежде всего, подтвердить наличие капитала не менее, чем 10 миллионов долл. США. В банке (обычно в банковской группе) приобретается бумага MTN. При предполагаемой цене продажи бумаги около 88%, покупателю придется затратить примерно 8,8 миллионов долл. США.

.

В рамках обычных сделок (покупки и продажи ценных бумаг на денежном рынке и рынке капиталов) эти банковские инструменты покупаются вначале (в первый раз) на условиях предоплаты “Funds First” и после продаются дальше на условии "обеспечение вперёд" (collateral first). Обычно перед приобретением вышеупомянутых документов денежного рынка  заключается соглашение с покупателями этих инструментов денежного рынка о приемлемости существующей ценной бумаги ("обеспечение вперёд")(Collateral First) после первого приобретения (Funds First).

.

Банковский инструмент, созданный в результате совместного действия вышеупомянутой банковской группы с помощью средств инвесторов посредством предварительных платежей “Funds First” перепродается с прибылью на вторичном рынке второму приобретателю (например, страховым компаниям, пенсионным фондам и т.п.). Поскольку первое приобретение может производиться только на условиях предоплаты (“Funds First”), эмиссия подобных бумаг не приводит к высвобождению дополнительной ликвидности между различными государствами. Кредитные учреждения и страховые компании могут не быть первыми приобретателями (инициаторами) (из-за своих денежных и кредитных возможностей). Только через вторичное приобретение (обеспечение вперед) (collateral first) может быть создана дополнительная ликвидность.

. 

Роль Федерального Резервного банка в эмиссии денег

Для того, чтобы лучше понять структуру эмиссии денег, следует более внимательно присмотреться к функциям и роли ФРС и к стоящей за ней системе. ФРС является созданным в частном порядке Центральным американском банке. Его создание было одобрено Палатой представителей и Сенатом в 1913 году. Одновременно с его созданием был принят Закон о Федеральной резервной системе. Этот закон позволяет ФРС до настоящего времени производить эмиссию денег без эквивалентной стоимости и давать их в ссуду, например, Американскому правительству под проценты.

.

Согласно вступившему в силу в июне 1981 года Закону о кредитно-денежном контроле, Федеральный Резервный банк в числе других полномочий имеет право приобретать долговые обязательства не только своей собственной страны, но также и задолженность других стран. Федеральный Резервный банк покупает национальные и иностранные долговые обязательства (напр., SLC и MTN), например, крупных европейских банков. Федеральный Резервный банк только платит долларами США, которые были созданы из ничего, при этом продавцу задолженностей открывается кредитная линия в Федеральном Резервном банке. Эту кредитную линию продавец (банк) может в любое время принять на себя. Таким образом, количество обращающихся денег увеличивается, растет также денежная масса. Вследствие этого может подогреваться инфляция. Для сдерживания развития инфляции могут быть предприняты определенные меры регламентации, касающиеся расходования средств в долларовых инструментах.

.

Это решение должно приниматься Федеральным Резервным банком и/или контролирующими этот банк комитетами и группами. Федеральный Резервный банк через свои законные средства и существующие возможности (выпуск инструментов в долларах США), связанные с мировой политикой и мероприятиями в сфере валютной политики, влияет на находящуюся в обращении долларовую денежную массу и, следовательно, на международную ликвидность.

.

Подобного рода решения являются важными для валютной политики всех стран мира. Федеральный Резервный банк имеет дополнительную функцию наблюдательного совета в торговле инструментами и регулярно обменивается мнениями с ведущими центральными банками различных стран мира в отношении тенденций мирового развития, влияющих на денежные операции, и вырабатывает с ними совместную стратегию.

. 

Кооперация ФРС при выпуске бумаг MTN

.

Перед тем, как основа проекта будет признана IWF (Международным валютным фондом) как приемлемая для поддержки, IWF инициирует эмиссию так называемых долговых расписок (MTN и/или банковских обязательств) одним из крупных банков из евродолларовой зоны. Цена продажи этих бумаг составляет в настоящее время 85% в год по отношению к их номинальной стоимости. Срок действия этих бумаг - 10 лет; они имеют годовой купон в 7.5%. Tрейдер банковской группы (утвержденной ФРС) обладает соответствующим поручением от ФРС (предписанным обязательством) от ФРС по выпуску бумаг MTN и их перепродажу. Для приобретения и последующей перепродажи этих MTN, инвестор должен работать в тесном контакте с Tрейдером банковской  группы (инвестиционный договор). Для того, чтобы иметь возможность осуществить эту операцию, банковская группа имеет доступ параллельно к названному выше возобновляемому поручению относительно принятия обязательства по бумагам MTN крупным банком, входящим в банковскую группу, и к соответствующим соглашениям о продаже, в первую очередь, с ведущими инвестиционными банками США, которые в настоящее время приобретают эти бумаги примерно за 90% - 95% от их номинальной стоимости. Полученная прибыль от продажи делится согласно условиям ФРС между инвестором и банковской группой, при этом около двух третей прибыли идет инвестору. Оставшаяся треть требуется ФРС для финансирования гуманитарных проектов, упомянутых выше. В дополнение к этому полагается оплатить обычные издержки по банковским операциям.

. 

Возможности рефинансирования банков на примере бумаги MTN

Бумага MTN может служить банкам просто как источник дохода, так как они получают средства от инвесторов и при этом не должны обеспечивать выпуск ссуды (что показано в балансах). Коммерческая сделка или приказ на открытие не всегда должны являться основанием для MTN. Эта бумага может также открываться независимо от этих условий, по собственному праву банка.  В связи с этим бумага MTN представляет для банков интересную возможность для привлечения ресурсов.

Представленные ниже последовательности операций относятся, главным образом, к крупным банкам (Рейтинг“AA” и выше). С течением времени получили дальнейшее развитие функции бумаг SLC и MTN, помимо обеспечения гарантии коммерческих сделок, а также с увеличением средств обеспечения ликвидности за рамками баланса крупных банков. В отчетах о деятельности крупных банков не стоит искать точные цифры, касающиеся прибыли, полученной от бумаг MTN и/или банковских долговых обязательств.

.

Они обычно попадают в статью баланса “условные обязательства ”. Индоссаменты, гарантии и аккредитивы или совсем не указываются либо указываются только в резюме баланса. Краткое резюме операций за рамками баланса выполняет, таким образом, роль прикрытия деятельности, в результате которой получается значительная часть прибыли.

Для понимания основных условий выпуска этих бумаг следует поинтересоваться функцией самого банка. В зависимости от национальной принадлежности отдельных банков и различных особенностей законодательства соответствующих стран (напр.,. KWG), а также от дополнительных требований к соотношению капитала и активов, этот коэффициент, который банк активно применяет в операциях, может быть до двадцати раз больше минимальной величины, определяемой предельным уровнем капитала.

.

Действительное условное обязательство для банка проистекает из разницы между покупной ценой и номинальной стоимостью бумаги MTN. С учетом возможностей, касающихся увеличения коэффициента активности банка, связанного с его вновь приобретенным собственным  капиталом, определяется кратное суммы покупной цены как новой кредитной линии против обычного обеспечения для конечного потребителя.

Таким образом, из 8,8 миллионов долл. США, которые были оценены и использованы в качестве собственных основных средств, с использованием мультипликатора (кредитование) может быть создано от 8 до 10 новых возможностей предоставления кредитов. С помощью этого средства ликвидности банк, в случае предоставления денег потребителю в качестве кредита, может получить процентный доход. Через 10 лет и один день бумага MTN, помещенная по цене номинальной стоимости 10 миллионов долл. США покупателя в то время, подлежат оплате. То, что остается  банку, за вычетом необходимого рефинансирования и дополнительных расходов, составляет существенный излишек. Таким образом, затраты на MTN прибыльны для банка.

. 

Отдельная операция представляет собой следующее:

Эти сделки обычно совершаются в одном из банков (входящем в вышеупомянутую банковскую группу). Инвестиционный договор заключается с Трейдером банковской группы в банке. Инвестор имеет оговоренную в договоре сумму для инвестирования на своем собственном счету в своем банке по месту жительства. Инвестиционный договор с этим банком регулирует дальнейший порядок действий и гарантирует доход, основанный на договоре.

. 

Программа торговли

Перед реализацией проекта, признанного приемлемым для поддержки (обычно проекты носят гуманитарный характер, например, строительство домов в странах третьего мира, строительство детских поселков или создание жизненно необходимой инфраструктуры), Международный валютный фонд (IWF) инициирует эмиссию так называемых долговых расписок (MTN и/или банковских обязательств) одним из крупных банков из евродолларовой зоны. Обычно это группа крупных банков в Соединенном Королевстве. Немецкие банки в эту группу не входят.

.

Программы торговли ценными бумагами разрабатываются на условиях покупки с предоплатой “Funds First” и продаются на вторичном рынке, на условии "обеспечение вперёд" (collateral first). Поскольку сделки должны происходить “ежедневно” (на самом деле, не более четырех банковских дней в неделю), желаемые прибыли не могут постоянно достигаться в одном и том же объеме.

Помимо этого, данный вид торговли не может осуществляться каждый день. Есть определенные периоды времени (напр., месяц отпусков август и/или конец года), когда этот бизнес невозможен. По этой причине только 40 недель в году могут быть гарантированно использованы для ведения подобных операций.

. 

Почему существует разница в прибыли между сделками на условиях “Funds first” и “Collateral First”?

Только выбранные крупные банки (Рейтинг “AA2 или выше”) могут  выпускать такие банковские инструменты (MTN). Помимо этого инвестиционные банки, страховые компании и институциональные инвесторы также заинтересованы в этих ценных бумагах. В то же время, по законодательным нормам такая торговля многими из этих учреждений может вестись только, если ценная бумага уже существует. Появление же этой бумаги происходит в соответствии с нормативами эмиссии только против предоплаты (условие "Funds First"). Таким образом, в подобном случае инвестор по необходимости становится первым приобретателем.

Другие банки, не отобранные ФРС, не могут осуществлять сделку по этому первому приобретению согласно правилам, установленным Государственным Банковским Наблюдательным советом ФРС. Кроме того, существующая ценная бумага является идеальным инструментом для регулирования национального и международного денежного рынка и рынка капиталов.

Согласно конфиденциальным источникам из банковских кругов, можно предполагать, что эта торговля ценными бумагами MTN будет существовать ещё много лет. Однако условия сильно изменились. ФРС хочет значительно сократить число эмитентов (банков) из-за их связи с Банком Англии. И новые лицензии больше не будут выдаваться. В будущем только выбранные крупные банки продолжат заниматься этой торговлей.

_____

50 Мировых Банков

Список «50-ти самых надежных банков в мире» от 2009-го года был составлен путем сравнения долгосрочных кредитных рейтингов и общих сумм активов среди 500 крупнейших банков в мире. Были использованы рейтинги из Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch. Сегодня, как никогда ранее, вкладчики заинтересованы в долговременной кредитоспособности банка, ибо это является основной чертой в обеспечении успешного бизнеса.

 

50 САМЫХ НАДЁЖНЫХ БАНКОВ В МИРЕ, 2009 г.

1. KfW (Германия)                                              25. Svenska Handelsbanken (Швеция)
2. Caisse des Depots et Consignations               26. US Bancorp (США)
(CDC) (Франция)                                                27. Banco Popular Espanol (Испания)
3. Bank Nederlands Gemeenten (BNG)              28. DBS Bank (Сингапур)
(Нидерланды)                                                    29. Pohjola Bank (Финляндия)
4. Landwirtschaftliche Rentenbank                     30. Deutsche Bank (Германия)
(Германия)                                                         31. Société Générale (Франция)
5. Rabobank (Нидерланды)                               32. Intesa Sanpaolo (Италия)
6. Landeskreditbank Baden-                               33. Bank of Montreal (Канада)
Wuerttemberg-Foerderbank (Германия)           34. DnB NOR Bank (Норвегия)
7. NRW Bank (Германия)                                  35. The Bank of New York Mellon
8. BNP Paribas (Франция)                                  (США)
9. Banco Santander (Испания)                          36. Caixa Geral de Depositos
10. Royal Bank of Canada (Канада)                      (Португалия)
11. National Australia Bank (Австралия)            37. United Overseas Bank (Сингапур)
12. Commonwealth Bank of Australia                38. OCBC (Сингапур)
(Австралия)                                                        39. Axa Bank Europe (Бельгия)
13. Banco Bilbao Vizcaya Argentaria                 40. Credit Suisse Group (Швейцария)
(BBVA) (Испания)                                               41. Landesbank Baden-Wuerttemberg
14. Toronto-Dominion Bank (Канада)                   (Германия)
15. Australia & New Zealand Banking                 42. Nationwide Building Society
Group (Австралия)                                          (Великобритания)
16. Westpac Banking Corporation                   43. CIBC (Канада)
(Австралия)                                               44. National Bank Of Kuwait (Кувейт)
17. Banco Espanol de Credito S.A.                  45. Barclays (Великобритания)
(Banesto) (Испания)                                    46. UBS (Швейцария)
18. ASB Bank Limited (Новая Зеландия)         47. JPMorgan Chase (США)
19. HSBC (Великобритания)                         48. Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ
20. Credit Agricole (Франция)                            (Япония)
21. Wells Fargo (США)                                  49. Banque Federative du Credit Mutuel
22. Nordea Bank (Швеция)                                (BFCM) (Франция)
23. Scotiabank (Канада)                                50. Credit Industriel et Commercial
24. La Caixa (Испания)                                      (CIC) (Франция)

Информация взята из журнала Global Finance, от 25-го февраля, 2009 г.

_____________ 

MTN

В последние время отмечается высокий рост использования банковских инструментов (в частности MTN). Это объясняется удобством проведения внебалансовых операций. Не зависящие от конкретных материальных ценностей, MTN ускоряют движение капитала и способствуют увеличению прибыли.

Не смотря на то, что на сегодняшний день все крупнейшие организации мира производят банковские транзакции при помощи данных инструментов, сам факт их существования держится в строжайшей тайне. По мнению автора, причиной тому является опасение неверного восприятия этой сложнейшей системы простым обывателем. Осознание того, что вся мировая экономика практически построена на бумаге, не подкрепленной реальными активами, может повергнуть неподготовленного человека в шок. Тем не менее, автор статьи доказывает, что существующая экономическая система крайне стабильна и практически не допускает риска потери капитала.

Статья представлена в оригинале, на языке автора (английский).

ABOUT MEDIUM-TERM NOTES 

Since 1997 the Federal Reserve Board has been obtaining data on the issuance of medium-term notes (MTNs) from the Depository Trust Company (DTC), a national clearinghouse for the settlement of securities trades and a custodian for securities. The DTC performs these functions for almost all activity in the domestic market. Before 1997, the data was based on surveys of U.S. corporations that borrow in the MTN market.

The MTN data does not include offerings by foreign corporations, sovereigns, or federal agencies and whilst it does include MTNs offered by bank holding companies, it excludes deposit notes and bank notes offered by banks because these securities are exempt from SEC registration under section 3(a)2 of the Securities Act of 1933. The Federal Reserve collects this data to improve its estimates of new securities issues of U.S. corporations as published in the Federal Reserve Bulletin and to improve estimates of corporate securities outstanding as shown in the Federal Reserve's flow of funds accounts. The Federal Reserve regards the data on individual firms as confidential.

The Study Group carried out extensive discussions with international commercial and investment banks that are most active in the market for the main new financial instruments. The purposes were both to improve central-bank knowledge of those instruments and their markets as the situation existed in the second half of 1985, and to provide a foundation for considering their implications for the stability and functioning of international financial institutions and markets, for monetary policy, and for bank's financial reporting and statistical reporting of international financial developments. Alongside this work, the Basle Supervisor's Committee has undertaken a study of the report of the prudential aspects of banking innovations and a report on the management of bank's off-balance-sheet exposures and their supervisory implications was published by that Committee in March 1986.

The growth of these instruments has been enhanced by two influences.

Firstly, bankers have been attracted to off-balance-sheet business because of constraints imposed on their balance sheets, notably regulatory pressure to improve capital rations, and because they offer a way to improve the rate of return earned on assets.

Secondly, for similar reasons, banks have sought ways to hedge interest rate risk without inflating balance sheets, as would occur with the use of the interbank market. [Extracts from "Recent Innovations in International Banking - April 1986" prepared by a study group established by the Central Banks of the Group of Ten Countries and published by the Bank for International Settlements.]

Why should such an instrument be issued?

To understand the logic behind the actual mechanics of the operation it is necessary to look at the way in which a bank usually operates. The bank's credit rating and status within society is judged by the "size" of the bank and its capital/asset ratio. The bank lists its real assets and its cash position, including deposits, securities, etc., against its loans, debits and other liabilities showing a ration of liquidity. Each jurisdiction of the World banking system has different minimum capital adequacy requirements and, depending on the status of the individual bank, the ratio over assets which the bank can effectively trade can be as high as 20 times the minimum capital requirement.

In simple terms for every $100 held in asset/capital the bank can lend or obligate ate least $1,000 to other clients or institutions against the cash on hand.

The money placed on deposit by the bank's customers is dealt with in a different manner to the actual cash reserves or assets of the bank.

If the bank disposes of an asset, the reluctant capital is able to be "leveraged" using the bank's multiplier ration, based on the minimum capital adequacy requirements.

To bring all of this into focus and identify the application of these points to the matter of the question we will now make the following overview:

A bank receives an indication from a client that the client is willing to "buy" from the bank a one year obligation, zero coupon, and effectively unsecured by any of the physical assets of the bank, the credit instrument is based solely on the "full faith and credit worthiness of the bank".

Obviously the format of the credit instrument must be one which is acceptable in an jurisdiction and freely transferable, able to be settled at maturity in simple terms and is without restrictions other than its maturity conditions. The instrument which immediately comes to mind is the Documentary Letter of Credit or Standby Letter of Credit.

Standby Letters of Credit also serve as substitutes for the simple or first demand guarantee. In practice, the Standby Letter of Credit functions almost identically to the first demand guarantee. Under both, the beneficiary's claim is made payable on demand and without independent evidence of its validity. The two devices are both security devices issued in transactions not directly involving the sale of goods, and they create the same type of problems. [Extract from a paper entitled "Standby Letters of Credit: Does the Risk outweigh the Benefits?" published in the 1988 Columbia Business Law Review.]

The blank piece of bank paper which is technically as asset of the bank valued at say 2 cents is now "issued" and the text added in say "ten million U.S. Dollars face value", signed and sealed by the authorised bank officers. The question now is "what is the piece of paper worth?" Is it worth 2 cents or US$10 million, bearing in mind that it is completely unsecured by any tangible or real asset? In reality it has a "perceived value of US$10 million" in 366 days time, based upon the "full faith and credit of the bank".

The next question which now must be asked is "will the bank honour its obligation when the bank note or credit is presented"? This will, of course, depend upon the reputation and credit worthiness of the issuer.

Having now arrived at the "belief" that the "value" is US$10 million in 366 days time, the "Buzer" must negotiate a price, or discount, which is acceptable to the Bank to cause it to "sell" the credit.

To arrive at a sale price one has to determine the accounting ramifications of the sale. The liability is US$10 million payable "next year", and it is important to note that the reason for the one year and one day period is to take the liability into the next financial year, no matter when the credit is issued. The liability is held "off balance" sheet and is technically a contingent liability as it is not based upon any asset. On the other side of the model, the bank is to receive cash from the "sale of an asset" and this cash is classified as capital assets which in turn are subject to the ratio multiplier of say 10 times.

So in real terms, the issuing bank is to receive say 80% of the face value upon sale which is US$8 million cash on hand against a forward liability of US$10 million in one year and one day's time. The actual contingent liability being US$2 million. The cash received, US$8 million allows the bank to lend 10 times this amount under the capital adequacy rules, so US$80 million is able to be lent on balance sheet against normal securities such as real estate, etc. If the interest rate is say 8% simple and the loans are short term, say one year, to coincide with the liability, the income and return (without taking into account the principle sums loaded) from interest alone is equal to US$6,400,00.

At the end of the year the credit is due for payment against the cash on hand and the interest received, in other words, US$8 million plus US$6,400,000 which total US$14,500,000 less the US$10 million shows a gross profit of US$4,400,000 or 44% plus the full value of the loan amounts (principle).

The reason for issuing the credit is now obvious, the resultant yield is well over the given discount and the bank is in a profitable position without risk. They have achieved a greater asset yield than by any conventional means.

There is a greater underlying reason which is also indicated if an overview of the complete supply system is taken. To simplify the explanation, a flow chart h as been drawn which shows the roles of each entity and the details which are given by an individual who represented the information as direct from the "Federal Pool" which will be outlined herein.

To understand the system one must take a view which is not supported by any physical evidence but is indicated by the actual occurrences of events.

As most people are not aware, the Federal reserve Bank is not a Federal Government entity or body, it is in fact a private institution. It may well operate in a quasi-government manner but it is still under the control of private individuals.

If one assumes that the money supply requirements for a specific period shows a need to print, say US$100 million of new issue currency, and the U.S. Treasury is required to issue same, the impact of the release of those "new" Dollars in terms of inflation and market effect is quite strong.

I, however, the U.S. Treasury through the Federal Reserve Bank was asked to forward "sell" those Dollars for "cash" the amount of "new" Dollars today is reduced by whatever amount is being yielded. If we take the case in question, suppose the Federal Reserve Bank had "contracted" with a major world bank to "issue" Dollar denominated one year paper in the amount of US$100 million and "sold" this paper through a secure network of entities so that the "sale" did not appear "on market" and that the "sale" was at a discount of say 80% of face value. The cash yield back to the U.S. Treasury would be US$80 million against a Dollar credit of same amount to the issuing bank, with the bank taking a US$100 million liability position at maturity date.

The U.S. Treasury has now received US$80 million in cash back in from the market/system and need only print US$20 million to meet its current obligation to the money supply. This is 20% of the original amount and, as such, its impact on the system is greatly reduced. Of course, if the amount "sold" is greater than the money supply requirement, the U.S. Treasury has a reduction which allows lower interest rates to be maintained and/or controlled.

The long term position is not affected as the bank has taken on the liability not the U.S. Government, the Dollar credit is classed as "cash" for the purpose of capital adequacy and is not required to be physically "printed" as such, a simple ledger entry is sufficient.

The off market issue and sale of bank credit instruments is controlled by simple supply and demand techniques, and all U.S. Dollar denominated paper is "issued" through the Federal Reserve Bank.

To do this, the Federal Reserve Bank enters into an understanding with the U.S. Treasury and the top 100 world banks, excluding state operated banks, American Banks (with the exception of Morgan Guaranty), Third World banks and any other banks which may have a capital/credit problem. The current list (Based upon the January 1992 Bankers Almanac) totals some 62 banks.

Each bank agrees to allow the Federal Reserve Bank to issue, on its behalf, a specific amount of U.S. Dollar denominated paper or the alternative applies where the Federal Reserve Bank allocates a specific amount to each bank. The details are not published and no physical evidence has been made available to the author. In any case, the result is that a specific volume is available and the Federal Reserve Bank is now able to release it on demand.

The various bank paper is "pooled" together to give the total position for each year, and it is from the "Federal Pool" that the supply contracts are issued. The existence of the "Federal Pool" is not confirmed. However, various documents including GNMA transfer documents contain a "Pool Number".

The "collateral contracts" which one hears about, are effectively issued by the Federal Pool. It is indicated that these are usually issued in US$500 million units, with each minimum denomination being US$100 million. In other words, the minimum order is US$500 million in US$100 million tranches, it has been indicated that the "cost" or deposit for one of these contracts is US$100 million cash. This obviously reduces the number of entities who are able to participate.

One point which should be raised at this time, although the market place and issue of these instruments is "unregulated", the banks are effectively controlled by the B.I.S. and self imposed rules. Otherwise the whole system would be subject to possible manipulation and abuse by a bank, or group of banks, entering into a form of "insider trading", this would be detrimental to the system and the long term effect of same.

The entities who are the holders of the "collateral contracts" are commonly referred to as "cutting houses", as they usually reduce the side of the denomination from US$100 million to as little as US$10 million. They in fact "cut down the size of the note" hence "cutting house".

The cutting houses then in turn "sell" delivery commitments to wholesale brokers, the cost of such is indicated at approximately US$10.0 million cash.

In both cases the cash payment or deposit is able to be called upon if an order is not met or paid for on time, and if called for the contract holder would lose his contract and would be "blacklisted" in the system to prevent any new contract position. The rules are very simple, cash payment at all times for all notes ordered, this is a cash driven industry not credit.

It is assumed by the author that each cutting house would normally issue say 50 delivery commitments or "sub master commitments" at US$2.5 million each. Therefore, their deposit of US$100 million is now covered plus a reserve of US$25 million. This is very similar to the normal activities of pos betting where the odds are "laid off" to restrict exposure.

The wholesale brokers are responsible to feed the volume of instruments to the clients or customers who are at the retail or retail distribution level and, subsequently, to the secondary market.

The issuing banks can be identified as the manufacturers of this product, in this cast the product is bank paper. The Federal Reserve Bank can be identified as the importer (80%). The Federal Pool can be identified as the storage depot (82.5%) for all the product prior to sale and are responsible for the bulk release to the regional distributors. The cutting houses can be identified as the regional distributors (85%) and are responsible for the release of units to the local distributor. The wholesale brokers can be identified as the local wholesaler (87.5%) who release units on demand to the retail showrooms. The primary clients can be identified as the retail showroom (89%) who deliver the units to the public buyers. The public buyer exists in the secondary market (92 - 94%), such as pension funds, Middle East (Muslim) clients banks (to buy on the secondary market is not classed as contrary to the rule). They hold the instruments until maturity and gain the preferred yield from the discount against the face value (100%) from the issuing banks.

The biggest problem encountered by the author regarding this matter is the contradictory and somewhat unusual attitude of the banks when any attempt is made to obtain any definitive documents or undertakings. The very existence of these instruments has been denied, at senior level by bank officials, and yet, within the same bank, requests to purchase said instruments have been received by the author.

Also the regulatory position of these instruments creates a major problem for any regulated entity to participate. How can an unregulated item be handled by a regulated body!

It is the opinion or the author, based on all the information available that the main reason for most of the mystery and misinformation is quite simple, this is a sophisticated form of financial engineering, it makes normal accounting principles a complete mockery and basically exposes the banking system for what it is.

In reality, the whole system is flawed and is one which no one really understands, we based our daily life on a "paper house". Nothing has really changed since the very first "money" transactions or even earlier, "I'll swap you two blue shells for three red shells and I'll give you three red shells for your XYZ goods". The whole monetary system is based on "perceived value" including currencies, credit, and day to day life.

A bank note issued by the Bank of England is in reality an unsecured "Promissory Note" payable and demand. Its face value is its perceived value, however, if the word demand were changed to a future date, of say one year and one day, the perceived value has now been reduced to cover the "cost of money" for the period.

If we were to discuss the value of one single £50.00 note, the "value" today would be approximately $45.00 However, if we wished to "discount the present value" several million of these notes, it is reasonable to expect that the "wholesale" buyer would expect a better "price". The note, however, still has a "perceived value" of £50.00 and a present value of approximately £45.00

Very little "cash" is used in the day to day operation of business, mostly it is in the form of ledger or "paper" entries. Even when a private bank account is used, most of all transactions are "paper" driven not cash. A cheque is a "Promissory Note", either unsecured or guaranteed by the bank up to a certain limit (cheque guarantee card). If a bank draft is "purchased" the draft is still unsecured but is perceived to be a 100% guarantee of payment.

The current trend towards "plastic" and "electronic banking" is an indication of the future and is based purely upon the amount of business which takes place daily. The banks can no longer cope with physical "paper" and need to reduce each transaction to a simple ledger entry. The end result is less "money" and more "business".

The use of these instruments as a medium for short term investment is obvious, if one takes the differential between the "invoice" price and the "present value" and moves a client into and out of the instruments on a regular basis, the effective yield is substantial.

The downside risk is nil, if one retains strict protocol over the potential purchases, with a worse case scenario of the fact that a client would either NOT transact and therefore not be at risk. If an instrument had been purchased and for whatever reason could not be onwards "sold or discounted", the client would automatically achieve a substantial yield based on the maturity value against the "invoice paper".

 

The preceding information is considered confidential and is not to be copied.

О ПРИМЕЧАНИЯХ СРЕДНЕГО СРОКА{ТЕРМИНА}

С 1997 Федеральное резервное управление получило данные относительно выпуска среднего срока{термина}, обращает внимание (MTN) от Компании Доверия{Треста} Хранилища (DTC), национальная расчётная палата для урегулирования{поселения} отраслей ценных бумаг и хранителя за ценные бумаги. DTC исполняет эти функции для почти всей деятельности на внутреннем рынке. До 1997, данные базировались на обзорах американских корпораций, которые заимствуют на рынке MTN.

Данные MTN не включают предложения иностранными корпорациями, суверенами, или федеральными агентствами и пока это действительно включает MTN, предложил холдинговыми компаниями банка, это исключает примечания депозита и банкноты, предлагаемые банками, потому что эти ценные бумаги освобождены от регистрации СЕКУНДЫ под секцией 3 (a) 2 из Акта Ценных бумаг 1933. Федеральная Резервная система собирает{забирает} это данные, чтобы улучшить его оценки{сметы} новых проблем{выпусков} ценных бумаг американских корпораций как издано в Бюллетене Федеральной Резервной системы и улучшать оценки{сметы} корпоративных ценных бумаг, выдающихся{невыполненных} как показано в потоке Федеральной Резервной системы счетов фондов. Федеральная Резервная система расценивает данные относительно индивидуальных фирм как конфиденциальный.

Группа Изучения выполнила обширные обсуждения с международными коммерческими и инвестиционными банками, которые являются наиболее активными на рынке для главных новых финансовых инструментов. Цели состояли в том, чтобы и улучшить знание центрального банка тех инструментов и их рынков, поскольку ситуация существовала во второй половине 1985, и обеспечивать фонд{основу} для того, чтобы рассмотреть{счесть} их значения для стабильности и функционировать из международных финансовых учреждений и рынков, за валютную политику, и за финансовое сообщение банка и статистическое сообщение международных финансовых событий. Рядом с этой работой, Комитет Базельского Наблюдателя предпринял изучение сообщения благоразумных аспектов банковских новшеств, и сообщение относительно управления подверганий не бухгалтерского баланса банка и их контролирующих значений было издано тем Комитетом в марте 1986.

Рост этих инструментов был увеличен двумя влияниями.

Во-первых, банкиры были привлечены к бизнесу не бухгалтерского баланса из-за ограничений, наложенных на их бухгалтерские балансы, особенно регулирующее давление, чтобы улучшить порции капитала{столицы}, и потому что они предлагают способ улучшить норму{разряд} возвращения, заработанного на активах.

Во-вторых, по подобным причинам, банки искали способы застраховать риск процентной ставки, не раздувая бухгалтерские балансы, как произошел бы с использованием рынка международного банка. [Извлечения от "Недавних Новшеств в международном Банковском деле - апреле 1986" готовый группой изучения, установленной Центральными Банками Группы Десяти Стран и изданный Банком международных Урегулирований{Поселений}.]

Почему такой инструмент должен быть выпущен?

Чтобы понимать логику позади фактической механики действия, необходимо смотреть на путь, которым банк обычно работает. Оценка кредита банка и статус в пределах общества оценены "размером" банка и его отношения капитала/актива. Банк вносит в список его реальные активы и его наличное положение{позицию}, включая депозиты, ценные бумаги, и т.д., против его ссуд, дебетов и других долгов, показывая порцию ликвидности. Каждая юрисдикция Мировой банковской системы имеет различные минимальные требования адекватности капитала{столицы} и, в зависимости от статуса индивидуального банка, отношение по активам, которыми банк может эффективно{фактически} торговать, может быть столь же высок как 20 раз минимальное требование капитала{столицы}.

В простых сроках{терминах;условиях} за каждые 100 $, проведенные{поддержанные} в активе/капитале банк может предоставить или обязать, ел наименьшее количество 1 000 $ другим клиентам или учреждениям против выплата наличными.

С деньгами, помещенными в депозит клиентами банка имеют дело в различной манере к фактическим наличным запасам или активам банка.

Если банк избавляется от актива, неохотный капитал{столица} способен быть "leveraged" использование порции множителя банка, основанной на минимальных требованиях адекватности капитала{столицы}.

Чтобы приносить все это в центр и идентифицировать заявление{применение} этих пунктов{точек} к вопросу вопроса, мы будем теперь делать следующий краткий обзор:

Банк получает признак от клиента, что клиент желает "покупать" от банка, одно обязательство года, нулевой купон, и эффективно{фактически} необеспеченный любым из физических активов банка, инструмент кредита базируется исключительно на "полной вере и кредите, достойном банка".

Очевидно формат инструмента кредита должен быть тем, который является приемлемым в юрисдикции и свободно передаваемым, способным быть улаженным в зрелости в простых сроках{терминах;условиях} и - без других ограничений кроме ее условий{состояний} зрелости. Инструмент, который немедленно приходит на ум - Документальное Письмо от Кредита или Резервного Письма от Кредита.

Резервные Письма от Кредита также служат заменами{заместителями} простой или первой гарантии требования{спроса}. Практически, Резервное Письмо от Кредита функционирует почти тождественно к первой гарантии требования{спроса}. Под обоими, требование{заявление} бенефициара сделано подлежащим оплате по требованию и без независимого свидетельства{очевидности} его законности. Эти два устройства являются и устройствами безопасности, выпущенными в сделках не непосредственно вовлечение продажи товаров, и они создают тот же самый тип проблем. [Извлечение из бумаги имеющие право "Резервные Письма от Кредита: Риск перевешивает Выгоды? " издал в 1988 Обзоре Закона Бизнеса Колумбии.]

Чистая часть банкнот, которые являются технически как актив банка, оцененного в, говорит, что 2 цента теперь "выпущены", и включенный текст говорит "номинальную стоимость за десять миллионов долларов США", подписанный и запечатанный уполномоченными чиновниками{офицерами} банка. Вопрос теперь-, "что часть бумаги является ли стоящей? " Стоит это 2 цента или US$10 миллион, имея в виду, что это является ли полностью необеспеченным любым материальным или реальным активом? В действительности это имеет "воспринятую ценность US$10 миллиона" в 366 раз дней, основанных на "полной вере и кредите банка".

Следующий вопрос, который теперь нужно спросить - "банк, будет соблюдать его обязательство, когда банкнот или кредит представлены"? Это будет, конечно, зависеть от репутации и кредита, достойного выпускающего.

Теперь достигнув "веры", что "ценность" является US$10 миллионом в 366 раз дней, "Buzer", должен договориться о цене, или скидке, которая является приемлемой для Банка заставить это "продавать" кредит.

Чтобы достигать отпускной цены, каждый должен определить считающие разветвления продажи. Ответственность{склонность} - US$10 миллион подлежащего оплате "в следующем году ", и важно обратить внимание, что причина{разум} в течение одного года и однажды период должен взять ответственность{склонность} в следующий финансовый год, независимо от того когда кредит выпущен. Ответственность{склонность} проведена{поддержана} "от баланса" лист и - технически случайная ответственность{склонность}, поскольку это не базируется ни на какой актив. С другой стороны модели, банк должен получить наличные деньги от "продажи актива", и эти наличные деньги классифицируются как основной капитал, который в свою очередь является подчиненным множителю отношения, говорят 10 раз.

Так в реальном исчислении, банк издания должен получить, говорят 80 % номинальной стоимости после продажи, которая является US$8 миллионом выплата наличными против передовой ответственности{склонности} US$10 миллиона через один год и один день. Фактическая случайная ответственность{склонность}, являющаяся US$2 миллион. Полученные наличные деньги, US$8 миллион позволяют банку предоставлять 10 разам это количество по правилам адекватности капитала{столицы}, так что US$80 миллион способен быть предоставленным на бухгалтерском балансе против нормальных ценных бумаг типа недвижимого имущества, и т.д. Если процентная ставка - говорят 8 %, простых, и ссуды - короткий срок{термин}, скажем один год, совпадать с ответственностью{склонностью}, доходом и возвращением (не принимая во внимание, что принципиальные загруженные суммы) от интереса{процента} один равны US$6,400,00.

В конце года кредит должен за оплату против выплата наличными и полученный интерес{процент}, другими словами, US$8 миллион плюс US$6,400,000 который общее количество US$14,500,000 меньше US$10 миллиона показов прибыль брутто{грубая} в US$4,400,000 или 44 % плюс полная ценность количеств ссуды (принцип).

Причина{Разум} чтобы издавать кредит теперь очевидна, проистекающий плод{урожай} - хорошо по данной скидке, и банк находится в выгодном положении{позиции} без риска. Они достигли большего плода{урожая} актива чем любыми обычными средствами.

Есть большая основная причина{разум}, которая также обозначена, если краткий обзор полной системы поставки взят{предпринят}. Чтобы упростить объяснение, поток картирует h как оттянуто, который показывает роли каждого юридического лица и деталей, которые даются индивидуумом, который представлял информацию как прямой от "Федерального Объединения{Водоема}", который будет выделен здесь.

Чтобы понимать систему, нужно взять представление{вид}, которое не поддерживается никаким физическим свидетельством{очевидностью}, но обозначено фактическими возникновениями событий.

 

Словарь специальных выражений, терминов Private Placement Program-PPP

Действительно ли существуют Private Placement Programs?

Private placement program: насколько высоки доходы?

Как провести “Due Diligence” при  инвестировании в private placement program?

Использование низколиквидных активов для  инвестиций в Рrivate Рlacement Рrograms

10 Подсказок, которые должны знать Частные Брокеры private placement programs.

Надежда, Враг Брокеров Рrivate Рlacement Рrograms

10 красных сигналов-"STOP”  для Частных Программ Размещения - Private Placement Programs.

Вся правда о Private Placement Programs (подборка материалов-ссылки)

 

 

Монстры и шулера финансового мира (о деривативах)

Деривативы без директивы

Распространенные способы мошенничества  при выполнении РРР.  Стр.1  , 2, 3

В погоне за дешевыми сенсациями: http://www.spekulant.ru/archive/2002_08_st11.html

Деривативы без директивы: http://www.spekulant.ru/archive/2004_01_st20.html

Крылья МММ над Америкой: http://www.spekulant.ru/archive/Krylya_MMM_nad_Amerikoj.html

Монстры и шулера финансового мира: http://www.spekulant.ru/archive/2002/28/2002_02_st14.html

Скрытые тайны Золотого картеля: http://www.spekulant.ru/archive/2002/33/2002_07_st11.html  

Гром грянул -пора креститься! http://www.spekulant.ru/archive/2002/36/2002_10_st21.html